汇源果汁迎来春天
汇源果汁（01886.HK）24日发布了一份亮丽的财报，显示2009年下半年的销售收入是上半年的2.4倍，这就说明了潘大前期告诉投资者的那个规律是完全正确的，也就是快销品行业是上一期产品销售增长导致下一期广告预算增加，而不是先大量投放广告，然后刺激了产品销售增长。谁掌握到了快销品行业这个不符合“常识”的规律，谁就可以抄到汇源的历史大底。一般来说，企业的经营年度截至日期，是一年当中存货最低的一个日子，对于果汁行业来说，也就是大约在春节后一个月。汇源果汁的年报和派息决定应该是三月份编制和作出的，年报中对于2010年上半年业绩的展望，其实说的是春节期间的销售业绩；而派息决策，事实上是春节销售旺季后回款顺利程度的侧面反映。这一切看起来似乎都还不错，汇源果汁真的迎来了业绩增长的黄金时代，很大可能将要成为“横有多长竖有多高”的大牛股。
大行报告错在哪里
潘大文章发表以前，没有任何一家大行看好汇源果汁的年度业绩，他们集体犯了错误，导致汇源股价出现了严重低估，也就是出现了巴菲特梦寐以求的“安全边际”。
3月7日潘大的文章发布之后，有两家中资背景的券商似乎是认同了本人的观点，相继发表了看多汇源的研究报告，成为大行里面率先翻多的两家券商。但由于他们是先有观点，再反找看好的理由，所以逻辑难免错误。
DYSH3月8日的研究报告认为“我们预期09下半年的毛利率将因产能利用率的提升而上升”，这是缺乏会计常识的说法，产能利用率提升是不影响毛利率的。如果改成“由于汇源果汁选择先进先出法对存货计价，因此在存货价格上涨趋势中（ICE冰冻橙汁期货09年大涨），公司将录得更高的毛利率”，这样不仅预测正确，而且别人还会觉得你很有技术含量。
SYWG3月19日的研究报告给出的看涨理由也是不正确的，“汇源可以受益於人民币升值”这种说法看起来很符合常识，但不符合事实，因为08年年报中就已经说了，人民币升值的话，汇源的溢利（净利润）是要受损的。
每天两杯纯果汁意味着什么
每天两杯纯果汁，是汇源的广告诉求，但每天两杯纯果汁意味着什么，不一定人人都清楚。
每天1L纯果汁，就是12元钱，有人认为这就是每天12块钱每个月360块钱的事情，这只是一种很朴素的认识。
因为果汁算是食品，假设一个人恩格尔系数是30%的话，那么从没有喝果汁的习惯，到有喝果汁的习惯，意味着月消费额就要增长1200元。考虑到居民收入越高，边际消费倾向越低，假设40%的边际消费倾向的话，等于月收入增长3000元。
月收入增长3000元，除以10%的年收入增速的话，就是说基数是30000元。一个人，要月收入33000元，他才有可能有每天两杯纯果汁这样的生活方式，这是一种规律。
说到中国人的收入，潘大前面的文章已经给出过计算过程，根据正态分布函数计算，中国收入最高的那千分之几的人，大约月收入是6159元（2008年末）。有人对此结论感到匪夷所思，那我不妨换一种论证方式再耐心解释一遍，得出的结论是完全一样的：根据最近的一次，也就是2005年全国1%人口抽样调查数据，6岁及以上人口中，具有国家承认学历的大学本科文凭的人口，只有1.8%，考虑到自考成教函授专升本可能将占其中的一半，那全日制二本和一本可能总共就只有千分之9，其中全日制一本估算大概千分之3左右；另外，统计数据显示，研究生学历占千分之1.3。对于99.56%的手持二本、大专甚至中专、高中文凭的求职者，到底有几个慷慨的雇主愿意给予其超过6159元的薪水，或者到底有多少发大财的商机等着他们去“创业”捞大钱，我非常怀疑。
2009年末中国千分之几最高收入的群体，月收入将接近7000元这个数目，这个独创性的分析结论对于投资者分析消费行业上市公司是很有用的。比如现在名表店为什么一夜之间突然雨后春笋般冒出来了，大有把各大城市步行街黄金口岸全部占领的势头？就是因为中国收入最高的那部分群体，如果以3个月的收入作为购表预算，恰好就超过了入门级瑞士名表的价格！
如果观察一些CBD区域的超市，不难发现，汇源200ml利乐包3.5元售价的100%纯果汁货架上的缺口总是特别多，比其他任何饮料货架上的缺口都要多，真的是超级畅销，而1L装的货架上的缺口则几乎没有。潘大认为，这说明了汇源100%纯果汁得到了这部分高端消费者的认可，只是以这些CBD白领目前的收入，还不足以支撑他们消费更多的纯果汁，也就是说主观上有意愿客观上无能力，不符合经济学上有效需求的定义，但这也说明了100%纯果汁的消费需求还远没有遇到瓶颈，未来增长潜力很大。
再来算一下200ml纯果汁消费群体的收入，因为这部分人收入要低一些，所以恩格尔系数要大一些（假设35%），边际消费倾向也要高一些（50%）。每天半杯纯果汁3.5元，一个月105元，等于边际的300元的总消费，等于边际的600元的收入增长。按10%的2009年收入增速反推，恰好2008年末的收入基数就是6000元！这和潘大计算的6159元的收入也是完美吻合的。
按10%的名义收入增速，还有17年，纯果汁的消费才会慢慢接近饱和；如果考虑纯果汁价格的持续上涨，这个时间还会更长，因此这个行业是长期看好的，不确定的只是公司而已。
消费品行业现阶段的投资秘诀，归根结底就是一句话，就是你用六七千的月收入去套消费品的各细分行业，就是会发现“大牛股”，不管是亨得利、飞亚达还是汇源果汁，从而获得良好的投资回报。汇源果汁这个公司我是很看好的，横有多长竖有多高，但以上分析仅为个人观点，不代表任何形式的投资建议或意见。
近阶段汇源果汁在上海的促销力度明显加强，但市场上果汁饮料很多，纯果汁很少。汇源100%果汁实际上是浓缩果汁加水而成，至于加水多少，则国家没有规定，要靠厂家人品。如果不加色素和防腐剂，则果汁开瓶后最多放3天，且纯果汁口感不佳。
从健康角度来讲，喝果汁性价比远不如吃水果。
从企业角度来讲，原材料的来源稳定性最为关键。
第一次沙发，呵呵。panda今年发文不如去年多啊
潘大又出新文~支持！！
潘大文章很有意思,朱新礼对果汁上游很看重，潘大认为果汁消费上升过程中，上游和下游哪个获益更大呢
潘大怎么不发表下对最近很热门的“汇率”和通胀的看法
分析得不错
强烈建议增加文章输出啊
占个前排的位置
农民伯伯说：有钱人吃水果，没钱人喝果汁，因为果汁多是用次品水果压榨的，而且制作过程一言难尽。我想，果汁的消费价值最终会因为消费者更多的了解而下降。
潘大的文章比较深奥，没有一定基础的人一般都看不懂。
我只想说:感谢潘大, 见解深入领先.
价值都是相对而言的，要是这位仁兄了解咖啡或者奶茶乃至各种高档产品的制作过程，呵呵，一定会感叹，天下乌鸦一般黑嘛。
汇源果汁目前的麻烦有二点，一是老朱新年度销售目标的离谱致使员工士气低落，内耗严重；二是战略指向是否得当，弃长扬短斥资进攻早已饱和的含气饮料市场，着实让投资者捏把汗啊
果汁加的东西太多！健康消费还是吃当季（不是反季）的水果！有营养！便宜！安全！总结一句话！少吃精加工的食品。
再补点小东西，人勤快点买个高档的食品料理机！自己做果汁、豆浆！未来中国小家电行业大有前途!
的确很神奇 我一定要多来学习 01886从上次出现在这里 到现在是+10%以上了
分析得很有道理. 但我只看到了发展,没看到安全边际.
去除XO它今年还是亏的.你是用INTRINSIC VALUE衡量MARGIN OF SAFETY吗?
潘大能详解一下吗? 谢.
我更看好可口可乐的果粒橙和百事可乐的果缤纷，汇源不是这两个对手。
同问～
JPM upgraded it to OW.
喝汇源好多年了，喜欢纯果汁，虽然汇源还有很长的路要走，但在国内市场上应该说在这一块是做得最好的一家了
虽然不做港股，不过还是顶潘大，只是我原来的发言怎么没了呢。。。。。。
每股收益才0.16元，股价5块多。本来经营就不稳定，这个行业本来风险就很高，原材料价格波动大。现在纯果汁也是加了好多水，跟水果比起来没有一点优势，为什么要喝果汁?对这种企业不要抱有太大的幻想
汇源提出的这个喝果汁的概念，实际上已经通过各种渠道影响的人们对果汁的看法；越来越多的人开始喝果汁，这样产品的市场也就变的越来越大。总体看好汇源的前景！
intrinsic value局限性很大，变量的微小变化就容易导致估值结果的较大变化，只能作为一种参考估值手段使用，事实上intrinsic value也需要根据企业业绩频繁“调整”，才能接近市场对其的价格判断，更多的只是作为一种基础理论上的价值。
以我的观察，代表深圳中产消费行为的山姆会员店，从来就不上汇源果汁。在山姆主流果汁是两种，一种是低端的以苹果汁为代表，一种是高端的，以浆果(各种berry)为代表。
潘大 分析确实厉害!
只是可惜,每每要盼望很久才能看到一篇潘大的文章.
等待…
受教了，潘大老师提供的思路非常值得学习，希望老师以后多写点思路方面的文章
多么经典的分析，这篇文章值得所有从事投资的同学认真学习。
产能利用率的上升可以提高毛利率：生产成本中通常包括若干固定成本项目，比如生产设备折旧、生产车间管理人员工资等等，当产能利用率上升时，单位成本会下降，毛利率会上升。
受教了，但净资产收益率这么低的股票我还是不会碰。
汇源的2010年市场表现非常糟糕，从市场的表现就能看出来