盛宴必散
浮生着甚苦奔忙，盛席华宴终散场。在多重因素的综合影响下，中国股市2009年的泡沫行情可能已经接近尾声，未来将向着合理估值水平逐渐回归。部分市场人士对于当前中国股市的泡沫认识角度，可能是不正确的，亦即过分强调货币政策制定者的主观因素，而不是从规律角度和国际化角度来思考问题。潘大认为，中国股市短期泡沫的破灭，与人民币因素有很大关系，亦即美元指数处于下跌趋势中时，中国股市易出现上涨行情，而当美元指数处于上涨通道中时，中国股市易出现下跌行情。此外，上市公司中报业绩不佳，以及2010年财政预算支出预期悲观，将构成另两个次要原因。上市公司中报业绩不佳，将使得当前接近50倍的PE，直接升至60倍乃至更高。而今年财政收入指标的艰难完成，将影响2010年财政预算的编制，导致市场下调对2010年GDP增速预期。这些因素综合在一起，可能使得当前A股泡沫难以持续。
一、美元指数对A股市场的影响
中国股市的波动率，较可比的新兴市场要大，潘大认为这与人民币盯住美元的汇率政策有关。
历史数据显示，美元指数的涨跌对A股市场的牛熊相互对应。美元指数涨，A股就容易快速下跌；而美元指数跌，A股就容易出现泡沫。
人民币有效汇率与美元指数的关系是美元指数跌，人民币有效汇率就跌，而其它新兴市场国家则反之，这是中国股市波动大于其它新兴市场的主要原因。尽管中国股市今年大幅跑赢可比新兴市场，但对一位欧元区投资者而言，今年年初购买中国和巴西的指数，其以欧元计的投资回报则并没有两国指数涨幅差异那般巨大。
中国境内的机构，向来喜欢以坐井观天的方法来分析市场。例如在分析北京的房地产价格趋势时，他们习惯于以北京人的收入来研究所谓的“房价收入比”，殊不知北京半数的购房者都是外地甚至外籍人士。潘大不认为诸如朝阳区的房产价格，与北京人的收入存在半点关系。
在股市方面，坐井观天的研究方法同样存在。事实上潘大认为，所谓的热钱，并不来自金发碧眼的白种人，而是来自于数以千万计的海外华人；由于海外华人数量众多，资本实力也超越境内同胞，禁止外资炒股的规定，在仍保持紧密国内关系的海外华人面前，形同虚设。
中国投资者将资金搬家至美国股市，也并不如有人想像的那么困难。卖掉股票申购QDII基金，是仅需点动鼠标就能完成的容易事。
考虑到美国就业形势已经出现拐点，上市公司业绩看涨的确定性较高，美元指数趋涨，国际资本将在未来一段时间大举流入美国，新兴市场国家股市将因此在未来一两个季度中跑输美国股市。而对于盯住美元汇率的中国而言，该影响或将更大。
根据潘大前期所述的美元升值三段论，美国就业拐点以及美联储加息预期的再现，使得未来一段时间美元上涨成为大概率事件。
二、A股泡沫破灭的次要因素
上市公司中报业绩，特别是蓝筹股业绩低于预期，使得指数不变的情况下A股市盈率凭空升高，强烈的做多热情恐难在近期重现。
另一个影响是，上半年财政收入远低于预期，考虑到下半年经济有所升温和加税因素，全年财政收入增长8%的目标或许可以艰难完成，但这一定会为预算编制者留下心理阴影，2010年预算的编制将因此严重趋于保守。
考虑到今年上半年投资对GDP贡献率超过50%，市场将预期GDP同比增速在2010年一季度达到顶点后略有回落。由于股市往往领先宏观经济半年，这将促使机构抓紧目前时机降低权益类投资比例，提高固定收益类投资比例。
在面对未来不确定因素的情况下，专业投资者习惯于在历史数据中寻求答案。亚洲金融危机期间的宏观经济形势，特别是财政和货币政策，与当前存在高度的可比性。而亚洲金融危机期间的GDP数据显示，固定资产投资导向的积极财政政策，使得GDP同比数字在1999年一季度出现明显顶峰后回落，这将坚定专业机构对经济走势的预判观点，促使其在股指高位时保持审慎的心态。
当前市场对股市存在一定程度泡沫的观点是趋于一致的，不一致的地方在于泡沫是会越吹越大，还是会就此破灭，何时破灭。潘大认为，受美元指数上升的主要因素以及另外两点次要因素的共同影响，泡沫破灭的时机或许就在今朝。除非美元指数在今年剩余时间内再次走出预料之外的下跌趋势，否则A股指数可能快速向合理点位回归，泡沫越吹越大的条件已经丧失，华丽的筵席也将最终散场。
关于美元和国内股市的关糸,从理论上,有可能有一点理论依据,不过也只是说说罢了,而对于在中国的投资者,有多少在经济学上付过学费和时间的,又有几个认为自己[炒股]会比别人差的,所以你这样的解释可能是无效的,而中国的股市的指数有可能在近期会在一定区间波动震荡,而个股将会非常活泼,这是国民的赌性而决定的.中国的股市是有中国特色的,
盛宴散了，现在的热钱也要找个去向啊!请问潘大，有何启示。。。。
假如股市泡沫破裂重新走低，温总理这届政府首先就脸面丢尽了。相当于4万亿扔出来把全国老百姓忽悠了一把。中国的股市始终是以政策为导向的市场，财政政策和货币政策不转向的情况下，突然崩盘的可能性不大。另外，国内投资的渠道并不多，大部分所谓的投资其实就是指炒股。简单的想法是股市坏了，内需也就完了。潘大兄，一点儿愚见，不对请指出。
潘大不象以前那么自信满满了呀，我现在已空仓A，B股则一股未卖。
这种情况下，panda还坚持《2009年下半年投资策略》吗？个人以为，全面泡沫下，走为上
潘大可以给出一个投资建议么？海外股市、美元、欧元、黄金、期货、房产、债券？
拭目以待
不敢苟同潘大的观点，我认为调整过后应该还有一波涨幅，农副产品的升值周期刚刚打开，相关的受益股还未开涨，请问潘大对此有何看法
这时请格老再来看下中国股市，可能又是一句“已具备泡沫化的所有特征”。
潘大莫非暗示现在投资QDII?
同意GDP回落的观点
潘大，您好。拜读了您的新作，有一事不明想请教：
据文章论述，美元指数的涨跌与A股市场的牛熊相互对应。美元指数涨，A股就容易快速下跌；而美元指数跌，A股就容易出现泡沫；
所谓热钱主要是来自于我国众多的海外侨胞，且他们的资本实力超越国内同胞；
美元指数趋涨，国际资本将在未来一段时间大举流入美国。
那我是否可以这样理解？
当美国股市处于熊市时，国际资本需要寻找新的投资替代市场，海外侨胞做为这些国际资本的一部分，自然而然地选择了中国的A股市场做为新的投资对象。当美国股市出现好转时，再将中国A股市场的资金撤出重新投回到美国市场中。从而出现了您说的美元指数的涨跌与A股市场的牛熊相对应的情况？
看來現在說a股會調整的文章,都不會令人容易接受
看样子美元的走势要反转了，全球大部分货币对美元将有可能贬值了。美元有可能升值。按此来说，人民币也将面临很大的贬值压力了。回看09年初的时候，也是人民币贬值之声大起，不过当局死抗着，半年多时间过去了，靠着大力投资放贷，也真的扛过了半年多。下半年弹药没了，肯定是扛不了的。
TO morningglory:
美元贬值期间，新兴市场国家股市比美国股市更有吸引力；美元升值期间，美国股市就比新兴市场国家股市更有吸引力，资本会回流美国。
学习了，谢谢潘大！
这帮热钱流动的又快又汹涌的啊。最好美股大张，美国人民都找到工作。
潘大 看的有点过空了~ 迟早会破灭！
但我个人觉得 就象个 气球一样~~~漏气是正常的！但整个暴了我不接受~~~
漏气了 再吹起来就是了~~~~整个 破灭！ 玄了些~~
genesis，我相信现在中国股市不能被称为严重的泡沫。泡沫不能仅以PE来计算的。比如中国人寿，A股已经比美国和香港上市的那部分要便宜了，能说A股的人寿是泡沫吗？其实纽约股市上跟中国有关的股票，估值一般都比较高，PE达到40～60也不稀奇。
中国股市的价值放在这里的，3000点左右我认为是合理估值。我承认在现在的恐慌状况下，会跌，甚至可能回到2500。但没必要卖空，除非你是一心做波浪的。
话说回来，炒股，炒波浪，A股还不如美股。前一阵AIG咸鱼翻身，这里应该也有人赚了一票了吧？预测它的大涨，并适时买入，稍微持有即可大赚，比炒A股还容易得多。
中国股市（包括AB股）是适合中长期持有的股市，呵呵，just my 2 cents.
潘大提到的美元指数与全球股市的联动，很有道理。具体情况具体分析，美元在这次危机之后并没有如同很多人预料的，大幅走弱，反而因为资本回流而一路走强，典型货币为欧元，英镑，澳元，韩币。至今这四大货币仍然元气未复，如果美元要涨，我看也只能对日元涨了。日本股市已经涨得太多，基本面又是一塌糊涂，货币还巨坚挺，他家股市不跌谁跌。A股跌不跌，我仍然维持上面的看法，完全可能跌到2500点但更多的是因为小股民小鸡民的跟风之作，而非基本面。
如果扛不住可能达到20%的损失，就卖吧。如果不在意，就持有吧，呵呵。
潘大，最近系统地回顾了一下潘大的各篇大作，有一个感觉，潘大的观点总是比较独特，但是总是抓住一点解释全局。近几天虽然持续下跌，但是A股市场的盛宴终会阴魂不散。首先，股票型基金的仓位超高，而且大多是上涨时期补仓的，因此，机构投资者偏向于维持股价；其次，股价维稳也是一项政治性的大事，如果下跌幅度过大，汇金系必然会出手，汇金的资金除了吸纳下行的压力外，还有一个重要的作用，那就是稳定市场信心，因此，汇金系出手，股价通常不会太跌；第三，国内市场虽然并不完全封闭，但是也远非开放，政府的调控力量不会被市场稀释到无形。盛宴虽未终结，但是高潮已经过去，未来一段适应波段操作。
哈哈!下半年股市面对的压力很大!IPO、全流通、股指上行带来的解套等!特别是全流通背景！看中国股市！风险巨大！现在股市中两极分化，有股票达到了当年6000点行情水平!有部分股票20倍市盈率按成熟市场论很有投资价值！看不明白！搞不懂！
看了最近潘大的一系列文章，感觉潘大好像换了一个人。以前的文章很有前瞻性，也能有非常合理的逻辑推断，让人信服。但是最近的文章感觉是有点过于独特了，确实如banqa所说，以点来诠释全局。
4万亿投资是好事，但由于本次投放无序且缺乏监管，已经成了坏事，将大大阻碍中国经济的未来发展。未来一年或者两年以后，中国人民就一定会为这次少数人捞足了的游戏买大单。
潘兄，
有几点不明白，还请指教。
1 美国经济复苏，应该会带动出口复苏，对国内经济有益。
2 08年3、4季度经济下滑很快，今年3、4季度企业盈利应该同比有较大增长
3 中金11日发布海外经济展望报告，在大的方面和潘兄的分析一致，在时间窗口上，认为美联储不会再09年加息，潘兄如何看？
“纵观美联储历史上的加息周期，几乎都是在经济复苏持续稳定，失业率明显下降之时才会启动。”
“我们预计美联储在09 年不会加息，但会有序地公布和实施退出策略以增强市场对它控制通胀的信心”
是啊，看了文章，我的第一个念头就是qdii。
美元強勢走升的前題條件,就如潘大所言:FED升息,問題是在2009年結束前這件事情不會發生!
目前美元會漲,最大的可能就是各國比賽印鈔票,如英國持續量化寬鬆!吹泡泡也要有吹泡泡的工具與條件,中國的經濟的確在迅猛發展,就有這條件去吹泡泡,股市就算漲假的,也是在漲!
美國這樣的強國,一樣在吹次級貸的超級大泡泡,因為他有條件去吹,全球各國都在陪他吹,泡沫化不過是經濟循環的一各現象罷了!
对日本经济，我顺带要强调一下。日本人比20年前狡猾更多。他们对外唱衰，是全球最低调的国家，其实他的实际经济总量是世界第一的。不要以为日本的基本面有多坏，那都是被渲染出来的。日本人不愿意再重蹈当年被西方开会围剿日元的覆辙，也不再以财贯全球为虚荣资本了。日本，根本就是不差钱的国家！
你以为日本经济10年无增长么？错了！他悄悄地增长，财富渗透全球，把其海外资产归总起来，已经世界第一，超过美国。
潘大老师,美联储声明在2010年年底前不加息,会改变您此前的预期吗,谢谢
我不太同意这个看法。美元涨资本就一定会都从A股流回到美国？这些热钱就是为了利益，中国每年的经济增长速度多快，中国的公司很多都是在高速增长中，这些钱在中国的投资很容易就能赚到不少的钱。在美国，那些大公司每年能有多少的利润增长率？在中国就不一样了。A股和美股有不少的时候都是同涨的，这些资本在推动美股的时候也在推动着A股。具体到空和多的辨论上，没有一个人是赢家，空有空的主张，多有多的主张，哪个唱空的人在08年初的时候都没有想到A股能空到1600，估计他们最多也就唱空到3000点吧？当然到了3000点的时候他们又接着往下事后诸葛亮。我们都说股市的基本反撑点是经济基本面，大家只要相信中国经济能比欧美的复苏的早并且速度快就行了。即使部分热钱走了，还会有更多的热钱进来的。
股市下调是自然的技术回落，全球经济在逐渐复苏之中。
PANDA:对于你简短的提到转成QDII投资，可能欠妥，好像几乎所有的QDII投资组合大部分集中于HK.而非美国。这样QDII形势其实也不太妙吧？真正能投到美国的渠道究竟在哪里呢？我找不到
学习了！！！
分析到位,还对复苏与集运看好么
你们都卖吧，就我一个人来买。
奇谈怪论，依据是什么？
我也不同意他的看法。公开的数据显示，日本的海外资产大概1～2万亿美元。注意这是净资产，因为日本的海外负债也不低，总资产必须减去负债。
我不同意的根本理由是，日本人并不富有。日本的工资不高，物价又贵，老百姓的生活水平其实并不很高。即使日本通过海外投资获得了巨额利润，我认为这些利润并没有惠泽百姓。
而且，必须强调的是，日本的海外投资并不是很成功。90年代初的经济危机，让日本大资本家们普遍对未来产生了悲观心理，这是很不幸的。因为很不巧的是，日本的经济危机之后，是世界经济持续15年的大增长。他们的悲观心理，不仅在制造业方面不肯投资，以至于把很多市场拱手让给韩国台湾中国等竞争国家，而且在海外投资方面也不甚果敢，停滞不前，日本在中国的投资渐行渐败即是明证。
扯远了，潘大先生说的是美元汇率对于全球股市的影响。这里需要注意的是，大陆与香港、台湾均是锁定美元的汇率体系，而东南亚、日本、韩国是浮动汇率。
日本的工资不高?去做研修生的话当然不高,我还是同意Macheal的看法,不单经济方面,在技术方面,我觉得他们也悄悄的开始了一轮新的发展,日本的新技术在不同行业间的交叉引用特别快.
潘大真是神算啊！果然2周暴跌400点，看来3000是守不住了。
但不知道这轮挤泡沫会挤到什么位置，潘大或诸位高手有何见解么？
日本人收入不高~？这点咱不赞同咧！
潘大，你好！本次泡沫破裂估计上证指数（180或综指）下跌百分之多少？会不会有百分之40这么多？谢谢！
你所用的东西，有多少是不用日本的产品或技术的，只要比较一下日常用品就知道中国和日本的差异………..很多东西是发生后再醒悟的。人不说话或少说话才厉害。日本是在薄积厚发。
用错词了，厚积薄发
现在日货在中国处境很艰难了，以后会更惨！以前看到日货觉得质优、先进，现在看到日货不想那些了，第一件事是看看能否找到替代品，观念变了！
日本的收入，扯的有些远了。请大家关注主题。
收入的高低，是看你从哪个角度来看。在国内大部分工薪阶层来看，日本的薪水要高些，而且高不少。但是站在具有全球视野的投资者的角度，日本的工资并不是很高的。比如GDP只有它一半的韩国，薪水就跟日本很接近（以长期汇率计算）。一个国家的薪水结构受很多因素影响，在投资者眼里，只当作数字就行了，不用赋以特别的感情。
潘大，您好，有一点想不明白的地方想向你请教：
美元如果升值，相对于其他货币，人们币也是升值的，比如说对于欧元来说，人民币会升值，那么中国市场相对其他新兴市场不是应该更有吸引力吗,这样的话为什么相对其他新兴市场中国的股市波动会更大呢？
没想到关于日本经济的一些个人见解引起大家的关注。需要说明一下的是，在这里提日本经济，和潘大的文章主调而言是跑偏了。但之所以拿出来讲，是个人以为，现在中国经济在世界经济中的地位，和当年日本经济80年代给世界带来的影响力有一些类似的地方，不过没有那么大的数量级而已。日本人的心态也经历了从自卑到崛起后的不可一世乃至“收敛在内心的狂妄”，但近20年来，日本人学聪明了，把“闷声发大财”发挥到了极致。
中国必须对自己的地位和实力有清醒的认识，不论是对资本市场还是对产业经济，都要有客观的分析和“独立且清晰”的发展轨道。我们如果从现在开始累积暴发户心态，那么以后一定会被现实教训的。对待资本市场的态度，更加是如此。你要是不深入了解你投资的对象，那你就不要投资他，踏空永远被套牢好。千万搞清楚你股票账户上被吃掉的钱，是流入到哪些人的口袋去的。
BTW，我只去过日本2次，也和日本人有生意往来，虽然沟通不算太多，对日本的认知也不深刻，但我知道一个日语尚未拿到1级的中国留学生，毕业后的工资都能有14W日元/月，大约1400美元，9000多RMB。虽然和消费水平相比这个收入比较差，但是好歹是可以养活自己的，同比国内的应届毕业生，境况好很多的。
赌一把：美元跌 黄金涨 ，美股涨，A股震荡。
俄罗斯，巴西已经大幅减持美国债，而中国的外储中的美元计价部分也在快速减少。9月末，或许美元的的危机真的会来？
永远不要预测股市，预测股市是赔钱的开始，大师们说了N遍了，为什么总是没有人相信呢？
没有预测哪来的投资策略，提高预测的准确率就行了。你买股票如果不是判断它看涨的期望，你会买吗?
宴席终于散了，我一直没买股票。
过去30年实现了从无到有，但无论制造业还是金融服务业与世界的差距还大得很。加上体制和机制方面都有不完善的地方。但是全球化的竞争不会等你，所以才会出现当前的困局。如何应对这样的困局，需要国人努力，社会变革。潘大分析得很好，站在全球的格局来分析国内的问题和现象，比自己关起门来宽阔多了。谢谢潘大！！
怎么最近还看到报道上说热钱往里流❀
这种情况一般是制片人或者出版人被套住了，希望包括你在内的观众或者读者朋友帮他站一下岗。
潘大觉得中国建筑这家上市公司怎么样~~~~能不能请简短评述以下~~~谢谢！
潘大9号写这个文章，现在18号，股指就已经从3,352.66点跌倒了2,870.63，真神
对于作者的文章 我一般都是看3遍的 看第一次后的几天后再看一次 再过一段时间再回顾一下以印证论点。
强烈希望PANDA 能指教一条能够有效投美国市场的路子（对内地一般个人投资者而言）
潘大，今天看新闻说国家大举减持美国国债，您怎么看待
果真盛宴散了
佩服！
中国船舶是不是又跌到了价值区域呢？
看到潘大的博文，我那个后悔啊，如果早看到此博也不至于全仓被套。
求潘大支支招，分析下股市后部份怎么走，救我于水火之中啊！！年底还有可能解套吗？
看WSJ的中文版 说中国通过伦敦的经纪商来购买美国国债 PANDA怎么看？
结果正确，并不代表推理逻辑正确。美国的热钱全球遍涌，香港、韩国、东南亚等新兴市场的股票，想买就买，只受很少的管制，所以资金成本低，比A股要方便。事实上，这两周只有A股在暴跌，香港因为靠大陆太近，被连带着跌了一些，但幅度不大。如果是全球投资者一致看好美国经济的复苏，怎么解释这个现象呢？难道海外华人蚂蚁搬家的判断力，比国际大投行，对冲基金还要一致吗？
个人看法，这轮做空，肯定是国内的机构主导，热钱即使有，也不会这么快，这么狠。
我依然坚持之前的判断，2500大概是底，从2700开始可以逐步吸仓了。
美国股市投资，我估计去香港可以开帐户。美股需要认真选股，不像A股，垃圾股死都跌不下来，呵呵，所谓的壳资源。
别去香港啊，国际股市比中国股市反应慢，他们现在刚刚开始下跌啊。全部破了5天线。
美女： 投资美国股市中中国的ADR股票。通过人民币保值。美国监管比较严，也促进中国经济。可研究一下BIDU, SNDA, NED, VIT.
同意，最近在关注日本财阀的资料，发现日本人越来越狡猾了，俺们自以为很强的制造业很多是日资的，人家藏的很深，让你绝不出来是用日货。看看现在到处在反倾销我们的产品，日本人本土化搞得好呀。
潘大对股市分析的相当透彻，学习了！
现在出来很多托市措施，难道为了国庆着想，潘大是否还维持原先这个观点
买的一定很舒服