雷曼兄弟恐难逃破产之厄运

2008年7月2日 | 分类: 上市公司研究 | 标签: ,

  雷曼兄弟( NYSE:LEH)是美国的著名投资银行。在次贷危机的冲击下,这家成立于1850年的著名投行已罹患不治之症,其生命恐于近期将走向终结。雷曼兄弟的死因与贝尔斯登不尽相同,但死法可能是相似的。贝尔斯登死于对冲基金业务,是次贷危机中遭遇第一波冲击的投行,最终因为客户和交易伙伴的不信任,出现了流动性问题,被迫廉价卖给了JP摩根。虽然雷曼兄弟也拥有对冲基金业务,但其问题主要集中在固定收益部门。由于次级房贷相关证券定价的分歧,雷曼兄弟公布的资产负债表已经不被市场相信,股价跌破了净资产。在潘大看来,雷曼兄弟试图以融资的方式摆脱困境,无非是垂死挣扎罢了,最终恐难逃被超低价收购的可能。潘大还认为,躲在暗处的买家,就是著名的投行高盛,高盛正采取多种隐蔽性很强的手段对雷曼兄弟落井下石,目的是要打垮雷曼兄弟并最终完成对其的超低价收购。

  美国次贷危机的本质

  潘大认为,美国次贷危机的本质,就是美国金融业的产能过剩。次贷危机要结束,也很简单,就是要消除美国金融业的产能过剩。

  传统行业产能过剩,普通民众是容易理解的,这些案例在经济学教科书上也讲的很多,无非就是倒牛奶、摧毁高炉等现象。但金融业和IT业的产能过剩,则要隐蔽一些。类似2000年互联网泡沫破灭,就是IT业产能过剩,而2007年的次贷危机,本质是金融业产能过剩。

  金融业和互联网产业都不生产看得见摸得着的产品,但其产能过剩问题在很多方面与传统行业是一致的。首先是美国金融业产生了超额利润。在超额利润被社会认识到之后后,引发投资过剩,包括增资扩股、密集的IPO、自有利润的再投资等。当金融业的存货增加而无法被消化的时候,金融业危机就产生了。

  潘大认为,美国金融业要消除产能过剩问题,无非还是主动裁员、破产、兼并等老一套的办法。一般来说,企业兼并后会伴随裁员和部门合并等行动,这会提升效率并降低行业总产能。贝尔斯登被收购后,美国金融业的产能得以压缩,并导致道琼斯指数一度上涨至13000点,但目前来看,这并没有完全解决美国金融业的产能过剩问题。在这种情况下,雷曼兄弟的破产就成为众望所归。

  潘大认为,贝尔斯登的破产在一定程度上缩减的是华尔街对冲基金业务的产能。我们可以看到,在贝尔斯登破产后,对冲基金业务事实上压力是大大减小了,媒体的负面报道比贝尔斯登破产前要少得多。但贝尔斯登的破产对华尔街固定收益证券部门的产能过剩问题帮助不大,这需要雷曼兄弟的破产来解决。

雷曼兄弟首席执行官Richard Fuld和首席营运长Joseph Gregory

皮笑肉不笑的雷曼兄弟首席执行官Richard Fuld,旁边是已经下课的首席营运长Joseph Gregory

  潘大还认为,雷曼兄弟如果能够如期破产,则美国次贷危机就将迅速进入收尾阶段,这对美国和全球经济都是很好的,对中国经济也是非常正面的。雷曼兄弟一旦破产,则资产证券化业务和对冲基金业务两大困扰次贷危机的问题都将不复存在,次贷危机也就难以持续下去。

  高盛在打什么如意算盘

  高盛(The Goldman Sachs Group, Inc. NYSE:GS)这家投行在次贷危机中几乎没有受到什么损失的,股价坚挺的很。潘大认为,高盛必将成为美国次贷危机的大赢家。

  潘大认为,如果说贝尔斯登只是一砣五花肉的话,雷曼兄弟就是一砣大肥肉。高盛已经埋伏很久了,试图在关键时刻一口吃掉这砣大肥肉,它很暴力的。

  截至目前为止,高盛都没有表露出收购包括贝尔斯登在内的任何投行的兴趣,战略可以说做的非常不错。

  有观点认为,JP摩根收购贝尔斯登拣了大便宜。其实高盛并非不愿意收购贝尔斯登,而是希望玩把大的。高盛唱多原油价格等举措,目的都是要置雷曼兄弟于死地。当然了,雷曼兄弟并不愿意束手就擒,它就认为原油价格上涨只是“暂时的”,可惜市场上没人听它。

  从华尔街的博弈来看,美林、摩根士丹利等投行也在次贷危机中遭遇了重创。雷曼兄弟的破产,一方面有利于高盛的做大,长期来看美林和摩根士丹利的日子会不好过。但另一方面,雷曼兄弟如果破产,则次贷危机就将结束,对美林和摩根士丹利又有正面影响。因此,这两家投行对雷曼兄弟的破产是中性偏反对的态度,并不是强烈的反对和抵制。

  在正常情况下,即使高盛有这个能力,它也不可能收购雷曼兄弟,因为这会导致反垄断的强烈压力。但是,在危机情况下收购,就不会有什么阻力,特别是只有高盛有能力收购的条件下。

  目前的次贷危机,是在美国共和党执政时期出现的罕见的金融业危机,这是千载难逢的机会。共和党并不是什么反垄断的积极分子,民主党才是,微软的反垄断案就是在民主党执政时期出现的。在共和党执政时期巩固自己的垄断地位,对高盛来讲,是很好的一个机会。

  目前的形势对雷曼兄弟会很不利的。其它投行的交易员在处理与雷曼兄弟的交易时,会关注风险并非常警惕,这会导致雷曼兄弟面临流动性方面的压力。雷曼兄弟的客户,也可能会担心雷曼兄弟破产而出现撤资。这些因素使得雷曼兄弟的资产流动性非常差,在不能融资的情况下每天都可能会陷入流动性破产的地步。

  由于高盛的战略高明,前期一直未表露过任何收购的动机。在雷曼兄弟出现流动性危机时,高盛可以以迅雷不及掩耳之势进行收购,这甚至使得批评家来不及反应。而待批评家反应过来,收购事件早木已成舟,即使有零星的反对声音,高盛也可以以“事态紧急”为由获取舆论上的主动。

  潘大认为,巴克莱收购雷曼兄弟的传闻是不足信的,真正的买家正躲在隐蔽的角落随时准备出击。

  雷曼兄弟或成为世界经济的大救星

  雷曼兄弟如果破产,次贷危机就将进入收尾阶段,从这个意义上讲,雷曼兄弟是世界经济的大救星。

雷曼兄弟(NYSE:LEH)最近一年股价走势

雷曼兄弟(NYSE:LEH)最近一年股价走势

  雷曼兄弟破产后,高盛也就失去了唱多原油价格的动机,油价可能会随之出现回落,这有助于缓解全球通胀并使得美元走强。

  随着原油价格的回落,各类大宗商品的炒作都将降温,这会有利于企业降低生产成本。

  美联储方面,雷曼兄弟的破产使得伯南克的货币政策不用再畏首畏尾,美联储可以放手加息以整治美国经济通胀的问题。伯南克上任后的一系列货币政策举措,都是为了拯救华尔街的投行。

  由于固定收益证券业务产能过剩问题的解决,美国公司债市场或将回暖,这将使得美国企业的经营趋于走向正轨。

  美国住房市场方面也可能会获得一定的提振,房贷资产证券化业务将获得提振,房贷证券化产品价格下跌的趋势出现明显缓和。

  随着美国经济乱像的结束,美国国内需求和海外订单都将出现稳定迹象,印度越南等新兴市场国家经济随之平稳。

  总的来说,雷曼兄弟如能破产,对美国和全球经济都是一件大好事。在此事件中遭遇损失的,无非是雷曼兄弟的股东和公司高管等一小部分人罢了。

  综上,潘大认为,美国次贷危机三方面的问题,住房信贷、对冲基金、固定收益证券,目前已经有两项得以解决。新世纪金融公司破产解决的住房信贷市场供给过剩的问题,贝尔斯登破产解决了对冲基金部门产能过剩的问题,而固定收益证券产能过剩问题则亟待雷曼兄弟的破产来解决。总体而言,雷曼兄弟的破产是全球人心所向、大势所趋,其破产或将成为全球经济的大救星,美国次贷危机也可能随着雷曼兄弟的破产而结束。在此危机中,受益最大的莫过于高盛,潘大非常看好高盛收购雷曼兄弟,虽然其目前仍保持刻意低调。感谢关注潘大财经专题站

  相关参考

版权警告
  1. 大苦苦
    2008年7月2日08:21
    引用 | #1

    此观点很新颖,但是单凭高盛一家能否成功唱多和唱衰油价有待商榷。

  2. Genesis
    2008年7月2日08:46
    引用 | #2

    伟大的雷曼兄弟!为了大家那就快破产吧!

  3. gigi
    2008年7月2日09:08
    引用 | #3

    读潘大的文章就是有收获,谢谢了.
    我们试目以待

  4. jasmin
    2008年7月2日09:11
    引用 | #4

    不太明白:仿佛雷曼兄弟成了次贷危机的始作俑者。能否解释一下吗?

  5. 绿色酒瓶
    2008年7月2日09:31
    引用 | #5

    潘老师,是否说在美国,破产后,债务可以不用偿付负责,为什么它破产会终止次贷危机?有什么关系呢?

  6. FYY
    2008年7月2日09:57
    引用 | #6

    想法挺有意思,依据不是很充分

  7. bugbugbug@newsmth
    2008年7月2日15:33
    引用 | #7

    有点阴谋论的味道啊,现在流行这个么?

  8. ouyang
    2008年7月2日17:24
    引用 | #8

    高盛确实这次壮大很多

  9. Ginger Ale
    2008年7月2日22:36
    引用 | #9

    这个论点满有意思,也确实有预测性。但我对高盛近年收购其他同行的历史不了解。保守的GS真的有此意向吗?

  10. 潘大
    2008年7月3日00:32
    引用 | #10

    TO jasmin:
    雷曼兄弟不存在是否是始作俑者的问题。你可以了解关于次贷危机的相关材料,就能读懂这篇文章。

    TO 绿色酒瓶:
    任何国家破产后都不用对债务负责的,这就叫有限责任。

    TO Ginger Ale:
    高盛应该是有这个想法的,而且隐藏的很深。

  11. Alee
    2008年7月3日19:50
    引用 | #11

    请教潘大,是不是可以这么理解,国内地产泡沫的产生,也是因为地产行业利润过高,吸引了大量投资,最终导致了产能过剩。要消除这个危机,也需要死掉一大批开发商?

  12. 零度
    2008年7月3日21:57
    引用 | #12

    请问平安投资的富通怎么样?会不会也破产呀?我还拿着平安的股票呀

  13. 潘大
    2008年7月3日22:15
    引用 | #13

    TO Alee:
    中国地产业的产能暂时有相对过剩,明年开始会死掉一些小开发商。

    TO 零度:
    平安下跌与富通关系不大,可能内部会有问题。国税总局今年已经调查平安两次了,2月份还调查过一次,这肯定不会是正常的。

  14. 光光
    2008年7月4日09:41
    引用 | #14

    请问现在国际投行都不看好通用汽车,除了高油价问题,有没有深层次的东西?

  15. kkok
    2008年7月6日13:18
    引用 | #15

    潘老师你好,我想引用你部分文章最為參考,不知道可以嗎

  16. 潘大
    2008年7月6日22:21
    引用 | #16

    TO kkok:

    已经email回复您,请check您的邮件。

  17. daibingerhu
    2008年7月7日09:43
    引用 | #17

    高盛的人认为,他们能躲过次贷危机也有很大的运气成分,如果再收购雷曼兄弟的话,又是一顿大餐啊。

  18. 斗战胜
    2008年7月8日09:23
    引用 | #18

    观点非常新颖,不枉大家对兄的持续关注。

  19. 斗战胜
    2008年7月8日09:24
    引用 | #19

    经常拜读,受益匪浅。谢谢。

  20. mengsong123
    2008年7月8日21:00
    引用 | #20

    非常新颖的观点。拜读了。
    说不上确切反对意见,但觉分析的有点太神了。

  21. lehmanbrothers
    2008年7月11日17:28
    引用 | #21

    您似乎更适合写小说。

  22. 过客
    2008年7月13日18:05
    引用 | #22

    经济危机是资本大颚廉价收获全球财富的收割机。此轮经济危机似乎不是资本大颚仅收购雷曼就能消失,他们具有真正的全球视野,不过雷曼也可能是其眼中的一块肥肉,但是最肥的应是非西方核心经济体的新兴经济体,如俄罗斯、中国等等,这些国家的垄断资源才是他们最垂涎欲滴的目标。

  23. 中国人的21世纪
    2008年8月10日10:06
    引用 | #23

    同意22楼的看法,希望评论,谢谢。

  24. 秋刀鱼
    2008年9月15日11:52
    引用 | #24

    现在回过头来看这篇文章,对潘大,除了钦佩还是钦佩~~

  25. jellenson
    2008年9月15日17:03
    引用 | #25

    今天看到新闻,潘老师的预言基本得到印证

  26. BBK
    2008年9月16日22:36
    引用 | #26

    雷曼兄弟如果破產,次貸危機就將進入收尾階段,從這個意義上講,雷曼兄弟是世界經濟的大救星???
    What are you talking about? Lehman Brothers dose not own all the sub-prime mortgage securities! Even though
    it just filed Chapter-11 yesterday, it’s not gonna save the world in one day.
    Don’t you know that there is another wave of crisis coming from AIG which jsut wrotedown 11 billion on their balance sheet?
    There are still a lot of home owners that are going to face mortgage reset in the coming years. Those people will
    likely file bankruptcy and face foreclosure which again is gonna trigger further writedowns across those financial
    institutions.

  27. luoboo
    2008年9月17日10:14
    引用 | #27

    lehmanbrothers:
    您似乎更适合写小说。

    小说也会成为现实

  28. jellzone
    2008年9月17日14:58
    引用 | #28

    非常有前瞻性的文章,第一次看你的blog,希望以后能多多学习

  29. mono
    2008年9月23日13:44
    引用 | #29

    有点不明白:雷曼兄弟只是发行了很多次级债,如果他自己没持有,怎么会有亏损呢?亏得还不是买次债的人。

  30. 哟哟哟
    2008年9月24日08:26
    引用 | #30

    强悍的分析!!!神人!

  31. 我为股狂
    2008年11月2日11:15
    引用 | #32

    从现在看来,潘大对雷曼倒闭的事情已经早有预期,而且分析的十分有道理,但我个人觉得,就雷曼倒闭,或者说几家大的公司倒闭(新包括世纪金融破产,AIG、贝尔斯登、雷曼被收购),远还没有到达次贷危机结束的地步,因为次贷危机最终受害的还是美国大众,只有提振他们的信心次贷危机才能终结。

  32. 常青树
    2009年1月10日15:29
    引用 | #33

    中国第一人,神!希望潘老师发表的文章范围更广一点、更频繁一点

  33. 星月刀
    2009年2月2日12:26
    引用 | #34

    今天才从朋友处知道潘老师的网站,第一次登陆。学习中。

  34. 2009年2月6日04:12
    引用 | #35

    对于国际金融炒家,我们是经济危机,他们就是机遇了

  35. 2009年2月21日13:39
    引用 | #36

    panda:Can you give me contact of BBK?
    Thanks advance.
    Have a nice day!
    Chuck

  36. 2009年2月25日13:37
    #37
  37. kiki
    2009年4月21日13:01
    引用 | #38

    雷曼兄弟倒闭为什么会影响到这次的金融危机?

  38. tuantuan
    2010年5月3日18:07
    引用 | #39

    回头看,该文章的前瞻性实在令人佩服,可惜当时没有读到的啊,恨不相逢未嫁时啊 。