人民币无本金交割远期（NDF）市场简介
人民币无本金交割远期是目前常见的一个财经词汇，常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。无本金交割远期，全称为Non-Deliverable Forward，缩写为NDF。无本金交割远期合约在离岸柜台市场（Offshore OTC Market）交易，所以又常被称为海外无本金交割远期。NDF市场起源于上世纪90年代，它为中国、印度、越南等新兴市场国家的货币提供了套期保值功能，几乎所有的NDF合约都以美元结算。人民币、越南盾、韩元、印度卢比、菲律宾比索等亚洲新兴市场国家货币都存在NDF市场，与这些国家存在贸易往来或设有分支机构的公司可以通过NDF交易进行套期保值，以此规避汇率风险。NDF市场的另一功能是可用于分析这些国家汇率的未来走势的预期，由于人民币目前还不可自由兑换，了解NDF市场的基本知识对关注人民币汇率走势很有益处，潘大今天就将向各位投资者介绍人民币海外无本金交割远期（NDF）市场。
什么是远期合约（Forward Contract）
远期合约（Forward Contract）是一种常见的金融衍生品（Derivatives），它不但被广泛应用于外汇市场，也应用于债券投资等其它场合。
远期合约指双方同意在未来某一日期按照固定价格交换金融资产的合约，远期合约中需要规定标的物、有效期和执行价格等内容。
远期合约与期货合约的区别主要在于远期合约的灵活性大，而期货合约则是标准化合约。由于期货合约交易实行每日无负债结算制度，因此履约风险要低，流动性也更大。远期合约由于灵活性大、流动性差，因此一般在场外交易，而期货合约则一般在交易所交易。
人民币NDF合约价格的计算
远期汇率合约价格，不但与预期的汇率走势有关，而且与两种货币的利率也有很大关系。国内媒体常将人民币一年期NDF汇率等同于海外市场对一年后人民币汇率的预期，是一种不严谨的计算方法，当中美利差过大时，这种错误的算法就容易误导投资人的决策。
以上是人民币远期汇率公式，其中F为人民币远期汇率，S为人民币即期汇率，r为美元利率，rf为人民币利率，期限为T-t，e为自然对数。
国内媒体常用的计算方法忽略了中美利差，是一种很不严谨的计算方法，投资者务必要注意这一点。
人民币一年期NDF合约价格走势
潘大在这里不妨用6月27日的数据举个例子：人民币一年期NDF汇率为6.4513，人民币一年期利率为4.14%，美元一年期利率为2.00%。
F = 6.4513 * (1 + 2.00%) / (1 + 4.14%) = 6.3187
我们可以看出，6月27日，6.4513的人民币一年期NDF合约价格代表的是，海外市场预期人民币汇率一年后会升值至6.3187。
有的投资者可能会说，潘大你的计算方法把我搞糊涂了。潘大认为，金融衍生品就这样复杂，一定会把初学者搞糊涂的，这是没有办法的。
由于近期存在人民币加息预期，因此人民币NDF合约价格有小幅上扬。投资者看了潘大上面提出的正确计算方法，就容易知道这不是因为人民币升值压力减小的原因。
人民币NDF市场价格波动的决定因素
人民币升值预期变化是人民币NDF合约价格波动的主要原因。
人民币升值预期主要以下方面决定：
- 中国官员讲话。
- 美国官员讲话。
- 中国贸易顺差。
- 中国外汇储备。
- 中国经济增速。
- 中国通货膨胀率。
除此之外，人民币NDF合约价格还受以下原因左右：
- 中国利率调整。
- 美国利率调整。
人民币NDF合约的种类
人民币NDF合约在离岸柜台交易市场交易，包括1月期、3月期、6月期、9月期、12月期四种合约。一般来讲，公司的财政年度（Fiscal Year）一般就是一年，因此超过一年的套期保值需求不大，因此也就没有开设。
人民币NDF合约价格走势（1月、3月、6月、9月，纵轴为涨跌幅百分比）
有这方面需求的投资者，可以到香港的银行办理此项业务。
综上，人民币无本金交割远期（NDF）市场可以用于外贸和跨国企业规避人民币汇率风险，也可以用于评判人民币升值的预期。但是，投资者朋友需要注意的是，简单的将一年期NDF合约价格等同于海外市场对人民币一年后汇率的预期是不正确的。在中国利率高于美国利率的情况下，海外市场对人民币汇率的预期要比媒体简单根据NDF合约价格得出的错误结论要略高。投资者如能掌握根据NDF合约价格正确计算人民币升值预期的知识，就能避免因错误的资讯造成投资失误的可能性，这是非常重要的！感谢关注潘大财经专题站。
参考资料
学到新东西了，顶！
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学习了，在这里确实可以学习到很多！
为什么这里有个自然对数呢？含义是什么？潘大解释下
首先，潘大该尝试将没用的回复删除，那样我可以抢到一次沙发！
其次，按潘大的最终立论，是否说中国的对外贸易企业应该参与到“人民币无本金交割远期”中去以规避汇率风险？那么，这算不算是一种宣传呢？
潘老，谢谢你的文章，有几个问题请教一下：
1，香港有哪些做市商（开盘银行）有这个业务，相互之家是不是后台连接，统一报价；
2，NDF是不是针对非流通货币；远期价格合约是不是由买卖双方交易价格波动所确定；其中一个交易对手是不是做市商（开盘银行），其中是不是包括做市商的利润或手续费；
3，做市商会不会出于自身利益形成虚价；
4，互联网上有没有能查询的网址，希望了解人民币，越南盾，印度卢比文章中公式和6月27日的例子中的公式5，不一致，是不是影响最后的结果，6.3187。
谢谢了！
潘大的这些图表是彭博里面的吗
TO mcboy:
用于计算连续复利。
TO 绿色酒瓶:
NDF是给国外公司用的，对内地企业作用不大。NDF用于对美元保值，内地企业不存在要对美元保值的问题。
TO 盛信:
我们熟悉的香港银行都可以办理这项业务，统一报价，要收点差。人民币NDF市场规模还是比较大的，做市商不会有兴趣操纵市场，他们的内控制度也不允许他们去操纵市场价格。你可以到bloomberg.com去查。
TO ouyang:
嗯，是彭博的。
周小川的讲话是不是预示着人民币汇率又有一波加速升值的过程？
看好人民币汇率升值长期前景。
看来我还是没学好彭博，只是拿来看期货，系统有点复杂，需要每天操作，要不学完了几天就忘了
跟十楼的问题一样.番大觉得央行会现在直接加息,还是会等到美国加了之后再加?
潘大给的带自然对数e的公式怎么在实际举例计算时简化成F=S*(1+r)/(1+rf)了？我用2种公式计算的结果不一样呀，计算结果虽然差别不大，但还是有少许差别呀。
TO xubinbo:
F=6.4513, r=4.14%, rf=2.00%, T-t=1，带入公式解S，答案是一样的。
小补充：自然对数一般用于计算连续复利，即期数趋于无穷大的复利情况，一般会比直接带入年息要大些，非用于模型的求证计算时，误差可忽略，实际操作常直接代入一期年息简化计算量。
另，随意翻翻您的简介，不多有人会自称为“国内领先”，如此称谓倒也有趣，与大众科普，却也其乐无穷。
期待您的续作，恭祝顺安！
盛大，麻烦给个彭杜的链接，谢谢了！
请教一下,菲律宾比索对美金的NDF业务,那些银行有开展,我问了好多人,都说不知道.
我的邮箱是
“国内媒体常将人民币一年期NDF汇率等同于海外市场对一年后人民币汇率的预期，是一种不严谨的计算方法，当中美利差过大时，这种错误的算法就容易误导投资人的决策。”
“F =…… 我们可以看出，6月27日，6.4513的人民币一年期NDF合约价格代表的是，海外市场预期人民币汇率一年后会升值至6.3187。”
是不是有点矛盾？NDF的合约价你似乎也同样觉得是海外市场的预期？还是说NDF合约价需要再根据你下面提的几个因素进行适当调整才是合理的预期汇率？
不是太理解
您不不了解NDF市场
查bloomgberg means nth
请问潘大能不能提供几个查询外汇或者宏观经济现行指标的站点或者软件。谢谢了。例如您这边文章里面的NDF在那里查询。谢谢先。
能否推荐几个适合个人做外汇保证金投资的企业？
潘大，讲的很好，但是能不能帮我介绍一下这些产品对于投机者的作用？谢谢
To Andy，
个人做外汇在国内的没有保护的，而且国内的银行也暂停了这方面的业务，我有朋友在国外交易商那里工作，如果有兴趣，可以联系我
怎样才能得到近年来ＮＤＦ的月度数据呢？谢谢！
潘大，对最近三个月的人民币对欧元的汇率由什么样的预期呢？
潘先生，请教一下，人民币区域结算后对人民币汇率的影响怎么样？
RMB区域结算要多久才能在对周边国家贸易实行?
学习了，不过还有很多问题没有说得太明白
用指数那条公式的我求出来是6.3147。只有e上面指数趋于无穷小才才可以用下面的式子替代吧，否则应该有不小的误差。
看了你的文章。forward的定价公式写得没错，但对此公式是根据无套利原则（arbitrage free）推导出来的,并非表现一个对未来汇率的预期。
公式中唯一的不确定量是中美利差，所以ndf更多体现的是对中美利差的预期。
感谢潘先生了，讲的太好了。
在互联网哪个网址能查询到相关即时数据？