招商地产（000024），公开增发可能遭遇失败
招商地产（000024）今日宣布不寻常的公开增发计划，潘大认为招商地产公开增发不排除遭遇失败的可能。招商地产（000024）与保荐人中信证券（600030）对此次增发进行了极为精密的安排，试图在股价高估的情况下将股份卖出去，并用于收购控股股东手中的烫手山芋，6宗土地使用权和14个房地产项目。保荐人中信证券在此次承销中，采用了很多耍小聪明的办法，试图挑战个人投资者的智商。但潘大认为，个人投资者可能不一定像中信证券所想象的一样白痴，基于“市场最大”的原理，在这种形势下公开增发失败的可能性是很大的。根据行业规律，如果中信证券一旦有了承销失败的案例，则未来的发展形势就将大受影响。这方面的案例有中海油（00883.HK）的IPO失败案例，主承销商所罗门美邦因此退出了亚太市场。招商地产和中信证券走的这步险棋，如果一旦遭遇失败，则A股市场地产股和证券股的泡沫都将完全消除。
招商地产增发的沙盘推演
招商地产的增发计划已于7月底获证监会核准，一直在等待时间窗，上周随着市场的反弹，保荐人认为“绝佳”的时间窗已经来临。
就事前来看，上周证券市场预期周末减息的可能性较大，不排除减息54个基点外加降低存款准备金率200个基点的可能。保荐人可能因此认为在周一证券市场整体大幅反弹的情况下，招商地产（000024）不至于跌停。这是乐观情况下的一种推演，乐观情况下增发失败的可能性不大。
中性情况下，招商地产将于周一出现跌停的情况，由于周二招商地产将停牌，“市场价格”仍将高于13.2元的增发价。
悲观情况下，周一周二周三证券市场都可能大跌。一旦出现这种情况，投资者将预期自己可以在复牌后买到二级市场更便宜的筹码，由于一级市场股票上市要延后，价格又高，理性的投资者将必然回避。
此次公开增发行动之所以仓促，目的在于不给媒体准备高质量文章的时间，也不给分析师出研究报告的时间，不让这个事情成为市场舆论的焦点，试图瞒天过海忽悠中小投资者。
中信证券为什么铤而走险
一个人在没有盈利的情况下，容易铤而走险，一个公司也是这样。与一般券商不同，中信证券对承销收入的依赖更大。在证券市场不景气，IPO需求大幅减少的情况下，中信证券选择了铤而走险。
中信证券的大股东中信集团，在传统上是一家有很强实力的集团。但在中信泰富（00267.HK）出事之后，中信集团可能不一定再会有非常充足的现金。另外，中信集团旗下的公司太多，如果每个公司都需要集团拯救的话，也不会非常可行。集团方面会不会近期给中信证券等子公司指示，说明现金紧张的情况，让它们要更加“自食其力”、不要有很强的依赖感呢？潘大认为不排除这种可能。
本次招商地产增发规模为60亿元，不是一个小型的SEO，A股（含限售）总股本将扩张接近50%。一般来说，公开增发的路演对象主要是为数众多的中小投资者，有较强的不确定性。相反，定向增发的目标投资者是数的过来的，可以一对一的谈增发价格，确定性就很高。
在证券行业，如果一家证券公司有承销失败的案例，那后果是很严重的。中海油（00883.HK）IPO的失败直接导致了所罗门美邦退出了亚太市场。
目前证券公司股票PB普遍高于两倍，这不符合周期性行业公司在熊市期间的一贯表现。一旦招商地产增发失败，中信证券的股价必将大受影响，并带动证券板块股票下跌。
招商地产董秘说股价会回升
招商地产董秘刘宁今天在接受《财经》杂志采访时表示：“”
上市公司高管，在涉及二级市场股价评论时，需要慎之又慎。招商地产董秘刘宁表示“公司股价会有所回升”，如果一旦不回升，又遇到爱较真的投资者或者记者的话，会导致上市公司异常被动。
另外，这种表述不符合《证券法》的要求。招商地产迫切需要融资的心情可以理解，但口不择言，是容易犯错误的。
潘大注意到，《财经》杂志记者在引用这段话时，特地加了引号。这也就是说，这位记者意识到了这个问题，特地加了引号表示这是招商地产董秘的原话。
假如招商地产侥幸增发成功
假如招商地产侥幸增发成功，每股净资产将达到8.2元/股左右（根据3季报数据计算，与实际值将略有差异）。其B股招商局B（200024）估值将低于一倍PB，估值大幅低于万科B（200002），会对股价构成短期支撑。事实上我们看到，招商局B（200024）在今日A股增发时间表宣布后，逆市上涨，就是因为存在这样的预期。
但地产公司盈利能力未来可能继续恶化，这是实质利空，将抵消增发带来的利好，通货紧缩期间对待地产股需要谨慎。
目前，港元汇率每天都高位徘徊于金管局强方兑换保证（7.75）附近。也就是说，由于香港联系汇率制度的健壮性，区域资本在流入香港避险。这部分流入香港的资本是哪里来的呢？事实上，广东地区的资本就是其中的一个重要部分。招商地产在广东拥有大量的地产项目，广东地区资本流出，对招商地产构成重要利空。中期来看，这也可能抵消增发成功带来的利好。
此次招商地产的增发，如果成功，将可能为中信证券（600030）带来约1亿元的收入。中信证券第三季度的营业收入仅为30亿元，在第四季度这种市场环境下，1亿元的收入对中信证券将显得非常重要。
但如果中信证券（600030）的股价仍维持2倍PB的话，券商板块的估值水平就很难迅速见底，不宜抄底。
如今的A股市场只要有融资、增发的影子，肯定先甩个跌停板出来
希望发发不出来
拭目以待~~
潘大，请问是否可以预估房地产下跌趋势何时可以见底？房地产行业的不景气是否会直接拖累金融股的表现呢？谢谢！
MD，认真看了两遍，看不懂！
任何增发行为，都是对原有股东的一种剥削。 招商地产想不跌停都难。
房地产业连碰都不能碰
招商地产增发成功的可能性很大，你可以看看马钢，日照权证行权前的市场走势。至于你说的中信证券承销增发这件事无论成否对中信都是利好的，因为熊市中很难拉到业务，中信可以战胜其它券商拿到单子，还是很强的。
潘大的文章，要是一遍就看懂了，还得了啊
总共募集60亿，大股东认购36.8亿，估计增发基本没有悬念了
潘大，借此文发表，请谈谈券商未来的发展情况。
在熊市中增发，人气如此低迷，那不是找跌吗
央行迟迟不降息，银行就不会放贷，房地产企业资金面临严重紧张的局面，通过市场融资确实是走险的办法，万科的发展模式就是每年都增发融资，今年呢？大家都看到了！中信证券+招商地产的增发确实让人疑惑，背后肯定还有什么故事。
哈哈，我昨天改的这个稿子被潘大看到了，当时我也和记者讨论了半天，关于那段话的说法是否合理，但因为毕竟是招商那边自己要表达的意思，所以还是给放上去了
TO 最深地蓝:
金融地产是一个行业，地产不景气，金融也不会好的。现在银行息差仍然是一个下降趋势，不看好银行股。
TO Jeff:
你太高估招商地产和中信证券的能力了。市场永远是最大的，不是一个开发商和一个券商就撬的动的。
TO 子曰:
券商的投行业务和资产管理业务，五年以上的长期仍然看好，因为长期需求没有降低的迹象。经纪业务，由于互联网技术应用的关系，毛利率（佣金率）下降的很快，长期不看好。
TO 虎啸中山:
今天收盘于13.20元，估计是有机构在帮着扛，明天准备看好戏吧，如果抛盘汹涌的话，就不是一两个机构扛的住的了。
TO ouyang:
原来是ouyang老兄改的稿子啊，哈哈。这篇稿子的亮点就在那句话，深刻的刻画出了招商地产高层慌不择路的心态，非常的好。
困境中的人有点神经恍惚，脑子滞胀~
知道招商地产增发的消息，一是认为他疯了，二是他是真的没钱了。
会是什么样的机构去抗呢？这不是和钱过不去啊~潘大明后年会不会金融地产反转？
对于上市公司增发，现在来看对上市公司还是打击不小，现在的投资者应该都学会用脚投票了，不是死攥了股票就可以了。市场是有公正性的，相信不会被上市公司骗了吧。至于中信证券拉到这笔交易，到觉得不一定就是件好事，也许别的券商还觉得风险太大呢。相信中信也是要堵一把。
美国的失业率不断创新高，想请教潘大的是：中国经济最坏的时候大约会是在什么时候呢，中国的失业问题会有多严重？
有的时候想想都恐怖。
招商地产的新股如果没有人要，那就由主承中信证券全部吃掉吧，看能不能撑死丫的。
鉴于招商地产目前股价低估，招商局蛇口工业区有限公司承诺全额参与招商地产本次增发的优先配售，即优先认购218,743,227股，认购金额人民币2,887,410,596元。除此之外，招商局蛇口工业区有限公司及关联方将追加申购60,606,061股，申购金额为人民币800,000,005元
不是高估中信和招商的能力，市场再大也大不过政治（我是说在中国），敢在这个时候搞增发，没有十足的把握谁都不敢动。如果真的增发失败了，应该是值得所有股民称赞的事情，表明我们市场化的进程又加快了，这个很快就可以见分晓了。
招商地产只是一家普通的开发商，招商地产的增发也只是开发商的一次融资行为，你暗示这是政治，未免太抬举它了。
怎么会呢？ 超过其内在价值的增发，应该是对原有股东有利的，而对高价认购的股东不利。
发现每次都是月底，央行降低存贷款利率。明显的就是不想让我把每月1号发的工资存个定期。
108个基点啊。还好我这周已经补仓了些。
潘大，我想问问，如果做个链接过来而不转贴任何正文内容，是否会侵犯您的版权？我很希望将你的思想传播开去，又尽量不影响版权，所以这么做了
降息了，增发的日子选的挺好的
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运气不错又赶上降息，多了一个忽悠的工具
如何与你联系呢，潘大
support#create.hk ouyang不该问出这样的问题，你说是吧？
呵呵，我记得是有一个邮件可联系的，但总觉得这个support的邮箱是个网管在负责，哈哈
潘先生：您如何看待此次降息所表达的信号？
高盛高调宣称明年有油价重回百元是出于什么利益考虑呢
TO ouyang:
可以收到。
TO 人心向上:
学习的是西方国家快速大降的手法。现在基准利率距离历史最低点还有54个基点，即使利率降到比过去低点更低，空间也不会特别不大，最终结果是要动用汇率手段解决问题。汇率政策的空间，理论上是无限的。
TO daniel:
说明高盛的原油多头还没有能够全部平仓完毕。
潘先生,我看了你所有的文章,很有收获!!!但是我感觉你的判断偏于感性了,又不够连贯.例如对于中信证券的评估,这篇就和以前的完全相反,现在20元的中信证券至于这么悲观么?股市有牛熊,估值会有变化,但是对于券商的龙头,我觉得他的优势没有被削弱反而会增强.只是我自己的一点看法,您的文章我还是要必看的.
楼上这位朋友大概不知道行业形势是随时在变化的，而用孤立、片面、静止的观点看待行业，犯了形而上学的错误。
宏观经济、行业景气、上市公司，是时刻在变化的。按你的逻辑，5年之后通货膨胀又来临的时候，你又要笑话本人现在提出的通货紧缩观点了吧。
我认为，你这种逻辑很不妥当。我给你举个例吧，待未来，假如通胀压力再次来临，我会把现在关于通缩的观点180度转弯，你认为是该转还是不该转呢？
科学发展观，反对用孤立、片面、静止的观点看待问题。你目前的思想，是不符合科学发展观要求的。
谢谢您的回复,我觉得你说的对,我买股票的思路也不符合按照趋势来判断.我会再好好思考你的话,谢谢!!!
那么价值投资,只是持有十年或更长时间不动,不是大家都倡导的么?价值投资是否符合科学发展观呢?这段时间我做的是短线,快进快出,反而赚钱,我持有不动的股票却亏损,为什么会这样呢?哪里出了问题?
价值投资并未限定要持有十年以上时间，比如巴菲特持有中石油的时间就只有4年。合适的公司股票可以持有一辈子，不合适的公司股票也可以只持有4年，甚至更短。
另外，价值投资讲究安全边际，讲究合适的买点，讲究证券分析。待其价值得以完全显现，甚至大幅偏高（出现泡沫）的时候，是可以，也应该卖掉的。
快进快出，短期看有赚有赔，但长期来看，是券商赚走了大量的佣金，财政赚走了大量的印花税。长期持有可以少交税，而学会怎样少交税，是成为资产阶级首先要学的最最基础的知识。巴菲特反对频繁交易，主要也是基于交易成本方面的考量。
现在市场里面有很多估值偏低的股票，但我认为20元价格的中信证券不在此列，中信证券在未来完全可能出现更具吸引力的买入价格。
你长期持有的股票之所以亏钱，是因为你是在过去股市泡沫期间买的，恰恰是因为你没有遵循价值投资规律（没有购买便宜货，而是买了高价货），而不是因为价值投资错了。
TO 人心向上:学习的是西方国家快速大降的手法。现在基准利率距离历史最低点还有54个基点，即使利率降到比过去低点更低，空间也不会特别不大，最终结果是要动用汇率手段解决问题。汇率政策的空间，理论上是无限的
潘大先生能否就动用汇率的手段解决问题展开一下，看您的文章觉得这些都是您深思熟虑的结果，不像很多博客都是相互盗用的结果。
汇率手段应该是通过人民币贬值来刺激经济和挤泡沫吧
谢谢先生的回复！茅塞顿开！
谢谢你的回复,关于中信证券的估值我的判断是:到2010年末保守的说,价格能达到至少60元.理由是,09年,10年二年的时间里可流通的股票数量等于增加二个A股,不包括新的大小非,不包括发行新股,股市扩容长期看只对券商属于利好.现在是熊市,即便中信证券没有被低估,我相信几乎所有的投资者也不会在熊市里高估券商.而且中信证券没有大小非(如海通证券).所以我觉得即使熊市持续到2010年末,中信证券也能达到60元.而且还有很多对券商的利好（T+0，股指期货，政府背景等等）能帮我分析一下我的判断有问题么?谢谢。
我是做生意的，现在这段时间快进快出，感觉真的很好，你说这样会让券商赚走佣金，政府赚走税收，其实我只要能赚到我的那一份就知足了，这样达到了双赢，三赢，这样我觉得很好啊。我做生意的时候也是这样的，让和我有生意往来的人都有利润，大家都很喜欢和我做生意，说和我做生意很简单，没有顾虑。
我对于中信证券就是想持有到2010年末，或者持有到60元。我的想法是否有问题？谢谢指教。其实我买股票就是想证明给自己看：我能找到一种只赚不亏的方法。所以即使现在亏些我也毫不在意。我觉得这就像一个考试，大家都来参加考试，考试的成绩是每一个人的总分，而并不需要打100分，所以错几道题（有几次亏损）无所谓，只要能打高分或及格就好，而且大的分数题在后面。