中信证券（600030），创新业务或带来业绩惊喜
中信证券（600030）是国内已上市证券公司中的龙头企业，也是中信集团旗下最具盈利能力的上市公司之一。年度财务报表显示，中信证券在2007年录得历史最好业绩，每股盈利4.01元，这超过了市场先前的预期。但是，不少投资者关注的是，2008年中信证券是否仍然能够维持现有盈利水平，会不会因为证券市场退烧而导致业绩大幅下滑。潘大认为，出现这种可能性是不大的。从经纪业务和原有的一部分创新业务来看，不排除中信证券的这部分利润存在略有下滑的可能性。但同时，考察另一些创新业务，包括私募股权投资基金业务、创业板业务、融资融券业务等，则可能得到相反的结论。此外，与贝尔斯登（Bear Stearns, NYSE:BSC）合作的终止，也并不会减慢中信证券国际化的步伐。事实上，中信证券是一家全面发展的证券公司，历史数据告诉我们，其风险远较一些依赖于经纪业务的券商低。其中，创新业务就是中信证券今年的利润新增长点。
中信证券（600030）的行业地位
中信证券（600030）目前在证券行业处于第一集团，是已上市证券公司中的龙头。具体而言，国内目前实力最大的两家券商就是中金公司和中信证券。具体而言，中金公司（CICC）目前并未上市，承销业务非常强，不对个人开展经纪业务（但有席位号）。中信证券是国内券商中业务最类似中金公司的一家，它不但可以做A股的承销，也可以做H股的承销，这是其它券商望其项背的。比如中国石油（601857）、工商银行（601398）、中国银行（601988）、建设银行（601939）、中国平安（601318）的主承销商都是中信证券。
历史上，银河证券、国泰君安、申银万国等也是老牌的实力券商。但是，它们没有能够抓住时机上市，后来又遇到证券业全行业亏损，不满足IPO连续三年盈利的要求。因此，在中信证券多次公开或者定向增发壮大实力的时候，它们还在原地踏步，所以与中信证券的实力就越拉越远了。
中信证券（600030）过去一年的股价表现
中信证券（600030）的经纪业务
中信证券（600030）的经纪业务，说实话，并不是潘大关注的重点，不过很多投资者朋友很关心，潘大也就谈谈。
中信证券的年报显示，中信证券并未将经纪业务作为重点发展，而且已经关注到了经纪业务波动大的风险。确实是这样，经纪业务赚的又不是富人的钱，中信证券也不想成为中国的E*TRADE（NASDAQ:ETFC），为什么要大力发展它呢？靠经纪业务赚钱，也是很辛苦的，竞争非常激烈。中信证券在2007年，只在上海和河南分别增加了一家营业部，没有“跑马圈地”的行为。像海通证券（600837），它就还停留在跑马圈地的层次，这客观上也反映了证券业的生态。
有的投资者朋友可能关心，中信证券的经纪业务有什么优势。潘大认为，最重要的优势在于成本方面。大家都知道，经纪业务IT化是现在和未来的潮流，而IT化后规模优势就很重要。经纪业务IT化之后，新用户的边际成本几乎为零，规模越大，平均成本就越低，这在任何一个行业都是这样。对于小型券商而言，它建数据中心的成本、开发成本、维护成本，并没有庞大的用户来分担，在成本方面就处于劣势。
还有的投资者朋友关心，股市行情不好对中信证券的经纪业务有多大的影响。潘大认为，虽然券商佣金收入难以像去年二三季度一样好，但出现较大下滑的可能性也是不大的。去年四季度和今年一季度相比，指数下跌了不少，但是成交量并没有减少，这就算是一个证据。什么情况下成交量会真正萎缩呢？一是要指数下跌到3000点以下，二是要阴跌，缺一不可。
中信证券（600030）的投资银行业务
中信证券（600030）在投资银行业务方面的市场地位是众所周知的。潘大在前面已经提到，中金公司和中信证券的投行业务是目前中国内地券商中最强的，这两个公司几乎瓜分了全部大盘股的承销业务。为数众多的中小券商的承销业务，主要集中在深圳中小板公司的IPO业务，赚的钱是不多的。
前面潘大谈到，中信证券是中国平安IPO的主承销商。平安再融资的事情大家都知道了吧，如果这次的主承销商跟IPO时一样，也是中信证券，大家可以算算中信证券的收入会有多少。此外，今年可能IPO的企业还不少，包括中国移动、中再保险、国泰君安、中海油、农业银行等。可以预见，这部分大盘股的承销收入也会大部分落入中金公司和中信证券囊中。
特别的，中信证券是中煤能源（601898）的独家主承销商（不是联席主承）。也就是说，中煤能源4亿多的承销保荐费用已经落袋为安了（根据中煤能源招股说明书，此外承销团其它成员也会分得一杯羹）。因此，至少从中信证券一季度收入来看，潘大并不能看到有什么所谓的大幅下滑迹象。
中信证券（600030）与共同基金
中信证券（600030）目前已经拥有华夏基金、中信基金百分之百的股权，且在2007年年报中实现了并表。下一步，华夏基金与中信基金也将进行合并，这对减少成本、统一品牌、扩大市场很有好处。
很多投资者朋友可能关心，华夏基金与其它基金相比，有什么特别的优势？当然了，不懂的人可能会告诉你，因为它们的市场占有率高。潘大认为，这是一种很浅薄的看法。根本原因是什么呢？根本原因就是华夏基金有上证50ETF。潘大在《中国基金业2008年新趋势展望》已经谈到过，ETF基金未来大有可为。很简单的，当基民朋友发现自己千挑万选选出的积极管理型基金，跑的还不如ETF好的时候，自然会对基金公司的营销产生怀疑。下一步，他们就会转投ETF基金，就跟现在美国的情况一样。现代的人，时间都是很值钱的，选择ETF基金，不用费时费力地挑选基金经理，很方便的。而目前国内ETF的主流，很显然就是上证50ETF独大，这方面的优势才是华夏基金最大的优势。
此外，潘大注意到，华夏基金近期进行了管理层人事调整，这是一个信号。收购百分之百的股权，外加人事调整，显示出控股方对华夏基金的高度重视，这至少代表在未来的市场占有率方面，华夏基金仍然有广阔的空间。其实潘大从来就不认为，现在这种基金公司的自由竞争的状态能长期维持，成本下降的内在要求将必然导致它们中间出现几个寡头，而且这个进程可能比我们想象的要快。
上证50ETF累计净值与业绩比较基准的走势对比
中信证券（600030）与私募股权投资基金
私募股权投资（Private Equity）是未来一段时间的暴利行业，现在很多大资本都在搞，中信证券也不例外。像联想集团（0992.HK）的柳传志，他现在就觉得做电脑没有意思了，搞了个弘毅投资（Hony Capital），一心一意地玩资本游戏。
中信证券搞的私募股权投资基金名叫金石投资，中信证券已在董事会通过对金石投资追加投资21亿元的决议。金石投资已确定的一笔投资是认购中信地产不超过1.33%的股份，价格不超过5亿元。私募股权投资就是投资企业未上市股权，且上市后一定会退出，因此潘大预测，如果中信地产如期上市，则这部分股权上市后的价值在10亿~40亿之间，是相当不错的一笔投资。
中信证券的另一只私募股权投资基金名叫中信产业基金，规模要小一些，主要投资高科技企业。很明显，这只基金赚的就是即将推出的创业板的钱。
中信证券（600030）的其它一些情况
- 潘大注意到，中信证券2007年年报中大幅记提了营业费用，不知道这是不是为了少交税呢，因为一季度开始就实行新企业所得税法了。此外，即使不存在隐瞒利润的问题，新税法也是中信证券2008年业绩的一个利好因素。
- 证券交易印花税今年可能下降，就我国历次印花税调整与股市涨跌关系的历史来看，可能性很高。印花税降低的收入效应可能使得交易量放大，这有利于证券公司的经纪业务。
- 中信证券自营业务方面，大部分资产并没有被列为交易性金融资产，这使得2008年自营业务仍有望实现赢利。
- 慷慨分红将提升财务杠杆，对净资产收益率（ROE）构成支撑。
- 资本公积转增股本将提高二级市场股票流动性，是股价的一个利好。
- 贝尔斯登（Bear Stearns, NYSE:BSC）的后续风险与中信证券已经无关，这降低了一些不确定性。
- 南航JTP1（580989）权证创设利润将大幅降低，但仍有10亿~20亿的潜在利润。
- 融资融券业务对中信证券等大型券商的利好大于小型券商。
综上，潘大认为，中信证券（600030）在2008年的业绩并不会出现大幅下滑，所谓的什么08年业绩（除权前）降到1块多，是没有什么根据的。中信证券2008年的主要亮点在于创新业务，这部分业务对业绩的贡献将有望在08和09年持续上升。但同时，潘大提醒投资者关注已上市的中小券商存在的风险。这部分中小券商业绩对经纪业务的依赖过大，不少券商还存在将增发资金用于新设营业部等跑马圈地的现象，这可能导致上市公司业绩波动较大。潘大认为，由于中信证券长期从事大盘股的承销，故08年承销收入难以锐减，其共同基金市场地位将在08得到巩固，私募股权投资业务将成为未来几年的新增长点。本文不代表构成任何直接或间接的投资建议，感谢关注潘大财经专题站。
同意你的看法，国家也有意培养两个券商龙头，那就是中金和中信。
之前不知在什么地方，看到了“融资融券”的相关报道。不多言，只说，若国家要推出股指期货，应会相应推出“融资融券”，届时恐怕只有中信、中金这样的机构能有运作资格，其获利预期不可限量！因而，非常赞同潘大之观点，如今其股价的下跌，应是机构暂时的共识做出的集体反应，当机构发生分歧时，应是其股价反转之时。还请潘大点评！
每天都要过来看看有否更新，希望大佬能提高更新的速度，那我们就有福了。对大佬表示感谢！
对潘兄的观点，持保留意见。我以为，在股市转冷的情况下，IPO也必将大幅减少，这对中信证券的业绩将产生很大影响。之于中信证券的其它业务，也会受到股市转冷的影响。综合来看，我以为，中信证券08年业绩大幅下降是毫无疑问的，不过，由于中信证券作为龙头，在券商里面，其受到影响要小于其它券商。
对潘先生的观点，持保留。请先生拿出定量数据！！！
IPO现在明显放缓了，中信的股价下跌也是必然的
希望大佬同志，能增加更新速度，上篇是二月底写的，这篇又到了三月底了，别当成每个月工作总结来搞，
证券商是个靠天吃的行业，三年不发市，发市吃三年，关键问题中国股票市场，牛了快三年了，现在属于走熊的时候，熊市多持有现金为主，
支持大佬对中信证券的分析，
老大的文章很有见地,视角也很独特,不随波逐流.
我经常上来看看,辛苦了.
我认为至少2008-2009年中信证券业绩很难再“惊喜”，而其股价走低则是必然的，因为目前的价格显然是高估的。
一直都在积极关注潘大的文章。分析的详细准确，论据也比较充分。支持！！！！
我也是中信证券的积极持有者啊！
TO fl & 绿色酒瓶:
融资融券是中信证券的一个利好，但如果能全面理解和宏观把握中信证券的各项创新业务，就能更深一层的认识它的价值。
TO 牛鱼 & ghost600883:
多谢支持，正常情况下，会每周更新一至二篇文章。
TO powerofgod:
如果你的假设成立的话，结论是基本正确的。关键是，股市是不是就会彻底转冷的问题，至少从一季度看，还没有这个迹象。当然，市场不如去年“疯狂”，那是一定的，但是现阶段新股发行频率和市场成交量，可能还不能算转冷了，应该算是比较正常才对。
TO 人心向上 & ouyang:
中信证券是中煤能源（601898）和中国铁建（601186）A股首次公开发行的唯一保荐人，承销保荐费用都是4亿多元人民币。
中信证券旗下的中信证券国际还是中国铁建H股（1186.HK）的联席保荐人。
因此，就一季度看，中信证券的投行业务并未出现大幅下滑迹象，投行业务这部分一季度的收入是有保证的。
TO 老李, Genesis & yale1972:
多谢支持。
无意中发现这个网站,就被先生的分析吸引了,觉得先生的分析很独到
顶. 潘大可有成立什么基金否?
同意潘老大的观点。
今年融资融券量会比较大，中信证券受益颇多。
没天都看，分析以众不同，很有见解，很收益。支持
支持，早就看好中信证券，看了panda一席言更坚定了信心
中信证券就是中国未来的花旗集团，前途不可限量。中国证券市场可以开发的新业务也很多，中信证券的长期成长是有保证的。
“中信证券2008年的主要亮点在于创新业务，这部分业务对业绩的贡献将有望在08和09年持续上升。”你只是拍拍脑袋吧？请问08年有啥创新业务可贡献很多的利润？