全球美元荒隐含的深层次原因
全球美元荒近期出现了愈演愈烈的迹象，国际基准的Libor利率显示，1月Libor利率在过去一个月内跃升了150个基点，3月和6月Libor利率上升幅度也在100个基点左右。其它地区市场的美元也相当缺乏，包括香港的Hibor利率和中国内地银行间美元拆借利率，也都受国际市场影响而大幅走高。与此同时，美元兑欧元等的涨幅又频繁的刷新最新记录。面对美元荒造成的种种问题，投资者无不在思考一个问题：到底是什么原因造成了全球美元短缺，这一现象隐含什么深层次的信号？路透社和《华尔街日报》在简讯中对此的解释是雷曼兄弟破产的原因。潘大认为，这个解释既是正确的，又是不正确的。说它正确是因为雷曼兄弟破产确实使得金融业彼此产生了一种不信任的态度，而说它不正确则是因为这种解释并未道出美元荒的实质原因。事实上，美元荒是美国降低负债率的一个副产品，正确认识美元荒对投资者把握未来国际金融形势，很有好处。
什么是特里芬两难（Triffin Dilemma）
二战胜利后，以美国为主导的资本主义阵营建立了以美元为本位的国际金融新秩序。也就是说，除美国外的各国的储备、贸易、货币等，统统是跟美元挂钩的。这一秩序存在一个先天的矛盾，称之为特里芬两难。也正是由于特里芬两难的存在，造成了70年代的美元危机。
特里芬两难说的是，在这个秩序下，美国贸易是必须要赤字的。你不赤字，全球其它地方的美元从哪里来？也就是说，美国这个国家必须是要净负债的。美国它不负债的话，全球其它地方的贸易、结算等，统统都没有办法运行。甚至更为严重的是，美国它不负债的话，全球其它地方的央行连发行本币的准备金都没有，本地货币都是发不出来的。
但是美国负债不断增长的话，美元就是一个贬值趋势，甚至别国可能对美国的清偿能力出现不信任的态度。而贸易、结算、储备等等，都是需要美元稳定的，这就造成了所谓的特里芬两难。
美国降低负债率是解决次贷危机的唯一办法
美国次贷危机就是过去美国负债和低利率政策造成的，要让次贷危机结束，美国就必须要降低负债率。
1月、3月、6月、1年美元Libor利率走势
美国降低负债率的结果是什么，上面也已经告诉大家答案了，就是全球闹美元荒。这个过程对别的国家是很痛苦的，但是必须要这样搞，次贷危机才能尽快结束。就像人生病了要吃药一样，药总是比较苦的。
美国未来一段时间的贸易和财政赤字都是下降趋势。有的人认为美国国会通过了经济拯救计划，它的财政赤字就是一个扩大趋势，这种认识是很浅薄的。
如果有的投资者朋友认为潘大解释的还不够浅显的话，你可以这样简单认为：过去美国搞低利率、高负债，结果就是全球流动性泛滥；现在要解决这个问题，就必须搞高利率、低负债来“对冲”一下，结果就是全球流动性紧缩。
潘大上面说的这个原理，学过《国际金融》这门课的人都知道，但是如果你背下来了这个理论不懂得拿来用的话，相当于还是没有学！
美元荒对全球经济的影响
美元荒对全球经济的影响首先是体现在贸易上。就是说国际市场缺美元的话，这个国际结算就很难进行，就要影响到贸易形势。不仅是它国与美国做贸易要用美元结算，就是两个非美国家做贸易也得用美元结算。比如日本与东盟做贸易，既不是用日元结算，也不是用越南盾结算的，这两种货币都不拥有结算货币的地位。
美元荒对全球经济的第二个影响就是体现在通胀上。因为国际市场缺美元的话，其它国家的央行也就相应的缺乏发行本国货币的准备金，本国货币就发不出来。也就是说过去是全球流动性过剩，未来就是全球流动性紧缩。各国央行的基础货币投放不出来的话，全球通胀的整体形势就是要缓和的，不仅现在要缓和，而且未来还要通缩。关于这一点，潘大在今年4月份就已经专文论述过，请参考：《中国宏观经济面临通货紧缩隐忧》。当时国内通胀形势很不好，说要减息、要通缩，是没有人信的，不过你们现在再看看这篇文章，就可以看懂了。
美元荒可能使得非美货币对美元贬值，当然也包括人民币。这一点潘大在9月5日美元升势开始之前就已经论述过，请参考：《人民币贬值拐点悄然来临》。当然了，内地居民是可以响应“藏汇于民”的号召，配置一部分美元资产的，这对于规避汇率风险有一定的作用。另外就是人民币贬值如果到位的话，对楼市将产生一定的支撑作用。因为人民币贬值，就是国内住宅以美元计价的价格下跌（假设以人民币计价的房价不变），这也是一种消除泡沫的方式，而且对银行系统的冲击会相对比较小一些。你判断这个房价问题，不能总是从坐井观天的眼光来看吧，你还要学会以国际的视角来看这个问题。
警告
近期接读者举报，广东技术师范学院管理学院经济学教授张锐非法剽窃了本站的内容。经本人初步查证，情况属实，这件事是肯定会被严肃处理的。潘大财经专题站的内容，你们其它搞研究的人是抄不得的，手莫伸，伸手必被捉！另外，本人会不定期的搜索万方、维普等主流论文数据库的内容，一旦发现有剽窃本站内容的行为，后果将是非常严重的，绝对不开玩笑。张锐教授这个事情的处理，之后会向各位通报，望各位要引以为戒。
看博主的文章每次都有许多收获。
可否这样理解：美国救市增发的国债，类似于央行发行央票回收流动性？
潘大先生:
我住在加拿大.根据你的理论,美元慌后,加元对美元的比值要贬,利息高升,房地产要降. 对吗?
谢谢
财经类的文章，没一定水准看了很容易受误导。我之前刚看了谢国忠的博客，关于美元汇率似乎有不同的看法。潘大的文章看了很令人信服，但谢的似乎也不无道理。敢问一个问题，关于美国7000亿美元救市的钱，是不是需要增发货币来实现，7000亿相当于美国gdp的5%，难道这么大规模的增发不会导致美元的贬值么？
请问潘大一个问题，我想不明白，美联署发的那么多美元，到底都哪里去了？就在各个市场上跌干净了吗？几百B几百B的发，怎么突然一下子就没有了？谢谢。
支持潘大打击学术腐败！
支持博主，干他娘的剽窃小偷，学术败类。和北大陈向群一样的学术垃圾。
潘大果然高手，简简单单一招，就能一剑封喉正中要害！
请潘大研判一下，当世界各国央行动用美元资产买入美国增发的7000亿国债，会导致未来美国联储和各国央行的基础货币增加/从而导致各国货币投放量增加？
请潘大点评一下 货币战争！
所以美元短線看漲自有其道理, 但長線來看是一定要跌的. 是嗎?
美国政府动用7000亿美元救世，为什么反而会减少财政赤字呢？我学过国际金融，可是对于panda先生的这句话还是搞不明白，恳请潘大解惑。谢！
如此一来黄金不是随着美元要涨了么？
美国拿8000亿救市还能减少财政赤字？如果是共和党人领导的话不太可能。我记得在克林顿时代美国是一个财政盈余的国家，现在看来民主党赢得大选已是必然。
潘大同志的重要讲话内容丰富，思想深刻，创造性地把科学发展观与股票投资的具体实践相结合，对如何正确认识当前世界经济形势进行了系统、科学的阐述。使我国广大股民对全球经济的认识上升到了一个全新的高度，具有很强的思想性、专业性、针对性和指导性，对我国社会主义初级阶段资本市场的走势分析具有重大的现实指导意义和深远的历史意义，是新时期我国各族股民进行股票投资工作的强大思想武器和行动纲领，他的讲话对股票投资战线的广大散户们是巨大鼓舞。我们一定要认真学习潘大同志的重要讲话，充分认识新的历史时期中国资本市场出现的新挑战和新机遇，进一步提高长线股票投资能力，以创新精神加强和改进中短线实战操作技巧，让老婆放心，让家人满意，为发展中国资本市场做出更大贡献。谢谢大家！！
哈！哈！哈！
看潘大文章有很久了，发现潘大最近发文比以前频繁了，对于你说的美元荒的深层含义理解，视角很独到，你认为次贷危机解决的唯一办法是降低负债率，而降低负债率又会导致美元荒。美元荒而导致美元升值，其实很显然，若美国解决了次贷危机，经济走强，美元必然要升值，而你认为只有通过降低负债率才能解决美国经济最大问题，敢问潘大能否预测一下美元转入升值周期的时间点。你是否认同美国7000亿救市？财经的沈明高对美元走势似乎与你有不同看法，他认为美国推出国债救市计划若在两年内完成，美国财政赤字将攀上万亿美元的关口，偿债压力将进一步推高美国经常账户赤字，导致美元贬值。除非有美国经济的强劲反弹对冲，弱势美元将增加人民币升值的压力。对此你有何看法？你们双方对美元的走势似有不同看法。沈明高针对的是美国政府现行措施进行推理分析，你所做分析似乎是美国应该怎样，然后会怎样。但不知美国政府会否真的通过你所说方法解决经济问题。降低负债率与降低赤字有否必然联系？还请潘大赐教。
潘大的文章相当深刻，一语道破复杂的问题，学习学习
潘大,我这么看现在的LIBOR 的拆借利率的快速彪升,只是市场信心严重不足的短时间突发体现,大家惜借. .您的基础是建立在全球未来仍然以美圆结算.但是现在的货币多元化结算,和多元化储备正在全世界展开,
TO hzy123:
美国财政部发行国债，不是货币政策的一部分。不过美联储买卖国债的话，和人民银行发行/回收央票就是一样的。
TO 老漠:
加拿大和美国经济的关联度强，加元与美元的汇率波动一般也不大（相比欧元、澳元等来说），加拿大房地产的走势与美国房地产的走势也是趋于一致的，但可能会有少许滞后性。
TO 3p:
我没有看到谢国忠近期讲过美元汇率要跌，我不清楚你是从哪里看到的。
TO 高朋满座:
各国央行买美国国债，这个是很好的，因为美国国债是最安全、流动性最好的。有的人批评这个事情，完全就是瞎胡闹，是别有用心的，不买美国国债，难道去买欧洲债券和日元债券不成？购买美国国债，只是把资产在货币当局资产负债表上挪了个地方，不会导致它国基础货币投放增加。
TO 4p:
10年以上的长线趋势是美元贬值的。
TO 学习者:
现在美元是20年一遇的大牛市，这是秃子头上的虱子，明摆着的事情。你不要以为买美元的都是傻瓜。
TO simons:
降低负债率就是要降低贸易和财政赤字。不管谁上台当总统，都是这个趋势，无非是激进与否罢了。
怎么老有人提货币战争呢，自己不来好好学习潘大推荐的书籍，偏偏要看些哗众取宠的东西
商品、股票都在跌，终于找到在涨的了
其实看了半天没看懂!
如果还是二战末期是了，但是目前美元作为国际结算货币的比例可能还不足50%了吧，美元紧缩相应带来的美元国际地位的下降会不会有比流动性泛滥更严重的后果呢？
以前看到一个观点说，通过美元贬值，美国人在向全世界征税，潘大的观点正好相反呢。
另外，美元紧缩到底是信用危机发展的结果，还是人为调控危机所祭出的手段？
To 潘大
我看财经的沈明高对汇率的看法与你有些不同，他觉得7000亿美元救市可能推高美国财政赤字攀上万亿美元的关口，偿债压力将进一步推高美国经常账户赤字，导致美元贬值。除非有美国经济的强劲反弹对冲，弱势美元将增加人民币升值的压力。对此你怎么看？他的前提是美国经济没有强劲反弹，你认为美国经济能有强劲反弹吗？力度怎样，我看史蒂芬·罗奇的分析，觉得美国经济也很难有较强的反弹。你说美元十年是贬值，又说是20年一遇的大牛市，能否详尽分析下，当然长短期是有区别的。
天天向上，天天看潘大的文章！
从油价上看，美元也是要入牛市的样子。不过如果现在是美元独大趋势改变的开始的话，潘大觉得最重要的分力有哪些？还是说初级阶段暂不用考虑分力？
楼主，有一个小笔误， 是Triffin dilemma， 原文中i和e的位置错了。
不管7000还是8500亿，反正都有美国政府的担保，只要相信美国政府不会倒，就让它多发好了。美国整体融资困难，当然美元就会回流。觉得很多讨论cpi和投资策略的都是误导，实际价格涨起来的时候反而是社会资金缺乏的时候，是保留现金的时候，而不是保值的时候。
潘大语气还是那么牛逼哄哄牛逼哄哄啊……
本人亲戚于去年年底听从中国银行专业人士的劝告,把手中美元兑换成人民币.该专业人士说人民币升值是长期不变的趋势.您怎么看这个问题,是不是现在应该劝他们把人民币换成美元要好.
请问panda怎么看黄金，美元对所有货币都升，一方面黄金作为传统避险工具，在金融危机中应该升，但是另一方面它又是用美元标价，所以美元升一般黄金应该跌。那么panda认为黄金以后几个月甚至几年是升还是跌呢？谢谢
中国央行过去一成不变的货币的发行机制让人堪忧。现在不知道用什么样子的货币发行方法？
也不知道美联储用什么样子的货币发行方法。
潘大,你之前说雷曼破产了,次贷危机就要结束开始反转了. 请问这一论点现在还能成立嘛? 我认为Libor走势只能表示银行惜贷,银行需要自保,银行不知道贷款给谁是安全的. 在这种情况下,市场是缺乏流动性的,所以产生了美元荒. 至于非美对美元的贬值,很大程度是全球央行努力维持美元稳定的结果,避免市场崩溃. 但是衍生市场的崩溃,使得7000亿相当于杯水车薪,美元当然缺了,而且是怎么都不够.因为衍生产品市场的泡沫太大了.美元走强也是在忽悠各国投资者,只要投资者一进美国市场,这个黑洞就发挥出他强大的吸力,结果只有一个套牢变成坏帐.
潘大能预计这波美元牛市大致周期吗?按照美元以前的规律好像要5-6年一个周期的.
To:ghjk
美圆汇率熊牛更替时间，就是美国两党新党上任时。。。。。。
请问潘老师一个问题：我刚开始看经济学的书，有个问题没有搞懂，就是说货币发行多了最终会引起通货膨胀，而我国一向不会少发货币，加上欧美都在大量注资，那么在在明年他们那边稍微企稳之后，我们这里会不会再引发通货膨胀呢？谢谢您。
啊？！那岂不是不到10年美元就得熊了？
想请教潘大，美国次贷危机是过去负债和低利率造成的，那现在伯南克又暗示要降息，这个是为了增加流动性？但是低利率还要再降息，那不是和过去一样了吗？谢谢！
潘大，降息啦。您说的事情又应证啦。
读潘大的文章，每一篇都要多看几遍，遇到不懂的问题要自己找资料去学习。才能明白他说的东西。这个过程是很快乐的。谢谢潘大。奉献经典。
美圆荒，难道你以为以前泛滥的美圆现在都被美国回收了？美国发行的过量美圆能凭空消失？
如果是reference也算剽窃？不过这个既然是教授又何必剽窃？难道还想获得职称资深教授提高工资
每篇文章都有几个你这样的人，我都怀疑是不是托
开玩笑，美国本来就缺流动性还回收流动性。
明显是美国增发的国债相当于中国公司对2级市场增发，摊薄了别人的收益
长线看，所有钱都要贬值
这里的财政赤字其实不是每年的赤字，而是美国政府赤字总和。所有美国以外的美圆都是美国的赤字
我认为只要经济全球向好，基础物资的增长幅度一定大于任何投资的增长幅度。
没记错的话,潘大之前说美圆肯定要加息，现在又降息了，不知道潘大怎么看？对美圆有什么影响呢？
信了你的邪，有什么说什么被你说成托。以后不说啦。冤。
大家多讨论实质问题，少吹捧，少顶，少占沙发，不攻击他人和政府。
本人一贯是上述这个观点，因为灌水的话，会很占用数据库空间，降低网站速度。
请潘大推荐一下学习国际金融的书，突然发觉这方面的知识比较缺乏
潘大，为什么说解决美国次债危机的唯一办法是降低美国的负债率？
货币政策松动，目前CPI还不算低，这样会不会在明年引起通货膨胀呢？
谢潘大好文，解我许多疑惑。
另，请教美国此次危机和美国股市下跌，是否在明年能好转呢？
潘大，就你文章来讨论，短期来看美元荒不是美国负债率降低的结果，近期来看美国负债率仍然很高，没有降低多少，近期的美元流动性危机是债务的清偿，挤兑和金融市场信心低迷等综合作用的结果。而且，现在美联储正拼命开印刷机印刷美元，美元债务更是有增无减！
另外，我想请教潘大，美国的负债应该简单可以分为两部分：一部分是美国政府债务。这个体现为美国贸易赤字和财政赤字。另一部分是金融机构债务。体现为盘根交错，深不见底的金融产品及衍生品。
在特丽芬两难情况下，美国政府的债务不会减少，从美国经济结构来说美国政府债务也不可能减少。
我认为，你在文章提到的美元荒是金融机构债务爆炸的结果。从近期的新闻看，各国央行都拼命地注资，印刷货币，来填金融机构债务爆炸这个窟窿。
所以更有可能的是通货膨胀而不是通货紧缩。
请问潘大怎么看？
panda一直预测美元将进入加息期，人民币才是减息。都不知道你哪儿看到他说美元要减息了。
如果预计美元升值，换一部分美元购买B股，是否是个好的选择呢？
我指的就是人民币减息。自己没说清楚。被人当成托。呵呵。跟潘大说雷曼公司一样。也冤也不冤。此事更正。
潘大，中国经济会不会因为这次风暴陷入衰退？救市力度会不会和萧条时间长短成反比？
潘大怎么看最近美元和黄金同时创新高？有没有可能美国国债违约？
那为何美国还降息呢？
87年世界股灾后89年中国严重通涨，97年亚洲金融风暴后98年是通缩，07更象97会由金融延伸到实体经济，估计通缩。谢国忠的判断可能不对。
潘大认为之所是流动性多是因为美国搞低利率高负债,现在紧缩了就要高利率低负债.我觉得有点偏颇?
在美元本位的情况下,美国一定会懒惰地寅吃卯粮.现在想高利率,不更雪上加霜?降负债,现在金融救火都还不及,财政赤字国家赤字肯定还会加大的.现在是低利率,加大负债的时候,慢慢填补泡沫破裂的资金空缺.到金融业相对稳定了,再来高利率降负债.另外很多国家靠美元来发货币,我觉得这一点是不对的.货币发行多少,是有一定的自主权的,唐智勇的新货币论里的一些观点还是相当正确的,可惜没多少人认真去理解.美元的贬值或者美国金融神话的破产,本质上也会加大很多国家的货币自主意识,不是有什么欧元,亚元,石油货币吗?这个趋势肯定会加强且会付诸实施的.这时候倒霉的还是美国自己.
由典型的银行倒闭形成的金融危机，应该是以通货紧缩为特征的，因为倒闭的银行使储户的存款蒸发消失，结果是大家都没钱，而不是通货泛滥。但银行倒闭会引起多米诺骨牌效应而使经济崩溃，故而央行必定要出手买单，而央行买单就等于成倍地大量增发基础货币，从而导致恶性通胀。从美国目前的危机状态来看，通胀的种子已经埋下。
为何现在各国央行都在减息呢？连美国都减息，不是潘大所说的高息政策
这个问题看来大家分歧很大,拭目以待人民币对美圆的中短期汇率!
人民币兑欧元和其他主要货币大幅上涨，而人民币兑美元汇率中间价的变化幅度却很小，基本是稳定在那里。。。