原油价格上涨对航空股不是利空是利好
航空股在本轮中国A股市场的牛市中，是一个特殊的板块，体现出不少有别于一般板块的特殊性质。就拿加息来讲，其对于航空股就不是利空而是利好，这一点包括不少券商研究员在内的市场参与者在前期都没有完全弄明白。国泰君安交通运输业研究员冯志刚先生就是一个例子，他认为加息对于航空股是“雪上加霜”，这种观点是错误的。事实上，航空板块所具有的特性还远不止这些，潘大今天要再次纠正绝大多数投资者的一个长期错误的观点，即国际原油价格上涨对航空股是利空。潘大认为，这是一个仅凭直觉得出的观点，作为聪明的投资人，应该更多地用逻辑来判断，而不应仅凭直觉来判断。在本文中，潘大就将从实证数据和理论分析两个角度，向各位投资者论证原油涨价对航空股利好这一观点。中国国航（601111.SH, 0753.HK）为代表的航空股今年涨幅为什么如此惊人，相信您阅读本文后能找到除人民币升值外的另外一些线索。
实证数据不支持原油涨价是利空这个观点
潘大认为，油价上涨是利空这个观点解释不了航空股的上涨，细心的投资者可能已经发现了这个理论的硬伤。以下事实可有效证明油价上涨对航空股利空这一观点是错误的。
- NYMEX原油自8月23日至9月20日，走出了一段连续的行情，从69美元涨到了84美元。同期，中国国航（601111）也走出了一轮连续的行情，从8月28日的15元，涨到9月21日最高30元。它们两者几乎同时启动，而且同时到达高点。
- 人民币汇改启动的消息是2005年7月21日晚上公布的，东方航空（600115）2005年7月22日收盘价为2.48元，至2006年11月16日（17日东航行情启动前一交易日），收盘价为2.83元。这段时间中，人民币升值的预期并没有完全反映到股价中，且2006年东航股价还数次跌破2.48元。这个事例说明，如果仅从人民币升值的单一角度，解释不了航空股自汇改以来长期不涨的原因。
- 2005年7月22日，NYMEX原油价格收于58.65美元；2006年11月16日，原油价格收于56.26美元。我们可以看出，理由二所述时间段内，原油价格没涨，东方航空（600115）也没涨。
- 考察中国国航（601111）上市以来的所有涨停。2006年9月15日、10月31日、12月29日，2007年1月9日、8月10日、8月31日、9月3日、9月14日、9月20日，中国国航共9次出现涨停，其中只有2007年1月9日、8月10日、9月14日原油价格出现下跌，而且均是小跌。也就是讲，伴随国航涨停的往往不是油价的下跌，相反却是油价的上涨。
- 考察中国国航（601111）上市以来，NYMEX原油所有日跌幅超过2%的情况。此类情况共39日，扣除国航非交易日4日（中国节假日3日、国航停牌日1日），样本空间共计35日。在这35日中，国航收盘下跌18日，上涨17日，下跌概率多余上涨概率。需要注意的是，这段时间上证指数从1600点涨到了5300点，在大牛市中尚且下跌多于上涨，如果上证指数维持1600点（这种情况下得出的结论更客观），相信国航股价伴随油价下跌的交易日还会更多。
上述实证数据，充分地证明了，不管从长期来看，还是短期来看，原油价格下跌对航空股都是利空。任何宣称原油价格下跌对航空股是利好的观点，在上述铁的事实面前，均显得苍白和无力。
机构怎样看待原油价格与航空板块的关系
在2007年前，所有机构报告均把航空公司业绩差归咎于油价上涨。但是，进入2007年，这些可怜的机构发现原先的理论解释不了航空股的上涨，故普遍采取鸵鸟战术，声称所谓的原油价格上涨对航空公司“有一定的影响”但“影响不大”。这方面的例子有：
- 招商证券2007年7月16日的报告《多因素驱动航空业盈利向好》，该报告声称“（小标题）油价成本因素将逐步淡化”。
- 中金公司2007年7月26日关于航空业的报告《经营环境改善、盈利能力提高》，该报告声称“（小标题）航油价格——并非想象那么糟糕”。
各位投资者看到没，国内机构在遇到自己不能解释的问题时，就采取回避的态度，声称其“淡化”、“没那么糟糕”，采用拙劣的鸵鸟战术，掩饰自己的无能。事实上是“淡化”了吗？当然不是，该因素不仅没有被淡化，反而在推升航空公司股价急速走高。
潘大认为，投资者做投资，可别听机构忽悠，具体原因潘大在《投资者在阅读国内机构报告时需注意的事项》一文中有过论述。当时一些投资者朋友在评论中表达了反对意见，潘大认为，不是潘大想不想信任这些研究员的问题，而是这些研究员水平实在太次，没法信任。今天所举的这些例子，再次强有力地证明了这一观点。
为什么原油价格上涨对航空公司是利好
要搞清楚原油价格上涨对航空公司为什么是利好，首先得谈谈美元、石油、黄金的三角关系。美元指数与石油价格、黄金价格具有强负相关关系，即美元下跌，黄金、石油价格必然上涨。搞懂了这一点，剩下的就简单了。原油涨价，不就意味着美元贬值么？美元贬值，当然也就是航空公司的债务贬值，这怎么是利空呢？须知，航空公司的飞机，都是分期付款的，这个期限长达十几年甚至二十几年。美元贬值，加之美元贷款的财务成本下降，双重利好相叠加，对航空公司股价起到了较大的推动作用。
有的投资者可能很关心油价对航空公司成本的影响。潘大认为，这是一个次要因素，不应过分关注，更不应将其作为主要因素考虑。为什么是次要因素，潘大认为有以下几点原因：
- 燃油成本在航空公司总成本中占比有限。
- 原油上涨风险可通过衍生品交易规避。
- 油价上涨因素可通过燃油附加费转嫁。
- 客座率是重要因素，只要能保持合理的客座率，单位旅客所耗燃油即可控制。
综上，潘大认为，实证数据支撑原油价格上涨对航空股是利好这一观点，航空公司股价07年的飞涨，与今年原油价格的飙升密不可分。同时，此理论也可有效解释为什么06年航空股没有出现行情（06年人民币同样在升值），这主要是因为2006年全年油价不升反降的原因。潘大认为，投资者在未来应更加密切地关注原油走势对航空股的影响，但是务必将原先的思路180度转弯，否则可能会犯路线性的错误。最后，潘大要声明，本文所述观点为全国首创，如欲在论文或研究报告中引用，请务必注明引用出处，否则可能面临法律风险。感谢各位投资者关注潘大财经专题站。
说到底还是人民币升值驱动航空股上涨。石油价格涨，美元贬值。可是必须考虑美元贬值幅度和石油价格的涨幅吧。最近一段时间，显然石油的涨幅超过了美元贬值的速度啊。所以，石油涨不一定是利好。
实际上就是加息成为人民币升值的催化剂！
财务报告都显示，今年航空公司盈利有一部分居然是来自燃油附加费。燃油上涨，国家就允许航空公司收取超出实际成本的燃油附加费，不但不会亏，还有的赚呢。
师父啊，你给我扎了一管强心剂啊，好爽啊。
如果这个逻辑成立的话，那么请问潘大，石油价格跌的话，是否意味着航空股跌呢？
我觉得最重要的是需要量化航空公司的成本，这样才能看出油价对航空股的影响到底有多大。
潘大的核心观点是：油价上涨后航空股上涨只是表象，真正的原因是美元贬值导致航空公司的巨额负债下降。
然而文章的最后一段又提到“此理论也可有效地解释为什么06年航空股没有出现行情（06年人民币同样在升值），这主要是因为2006年全年油价不升反降的原因。”既然06年美元也在贬值（人民币升值），为什么航空股没有涨呢？似乎前后矛盾啊？
我认为潘大的观点有一定道理，美元贬值导致公司负债下降，此观点重点在美元贬值，同时，美元贬值不一定完全等同于人民币升值，美元对欧元的贬值速度与对人民币的贬值速度不同。航空公司的主营业务收入，若是国际航线应该是以美元计价的吧。所以06年航空股没有出现行情要看美元的贬值速度，综合看对欧元与人民币等的贬值速度。而且股票的表现还要看资金等多方面因素，不是基本面的好转就立刻体现股价的飙升。潘大对航空公司面对油价上涨的成本控制看法有一定道理。但不知航空公司是否真的是这么做的。
事情都是两面看，按上述理论：若原油因美元贬值而上涨，且该航空股又有较大的按美元结算的债务或支出，则此原油的上涨能使航空股上涨；否则，单方面的原油上涨有可能对航空股造成一定利空。此理解对否？
潘兄的观点很好，但是有点拐弯抹角。潘兄的观点我以为是这样的：原油价格上涨——美元贬值——航空股利好。也就是说，美元贬值对航空股是直接的利好，而原油价格上涨是通过美元贬值来传导的。但是原油价格上涨是否就会导致美元贬值呢？我以为并没有必然的结果。相反，是美元贬值导致以美元计价的原油价格上涨。即美元贬值是因，原油价格上涨是果，这一点，潘兄好像搞跌倒了。小弟不才，贸然指出，若有错误，还请潘兄多多指教。
1. 虽然燃油成本上涨对通涨具体有多大的影响我不清楚，但可以肯定的是其效果肯定是负面的，而这种负效可以体现在各种原材料的价格上涨和可能的银行利率进一步上涨。这些对所有的公司，包括航空公司都是负面的影响。潘大所指的可通过燃油附加费转移或者保持上座率都有待商榷，前提条件是顾客根本不在乎这些额外支出。当然，我没有实际数据，不能说文中所提一定就错了。
2. 是不是所有的航空公司的租赁负债都是以美元计价的呢？人民币对美元在升值的同时，对其它货币却并非如此。
3. 归结起来，因为原油的价格上涨，航空公司能否真正降低成本，提升销售，有待商榷。
平日里你唧唧歪歪，现在怎么成闷葫芦了？
潘大原来看好的600415，现在情况不好，潘大再分析下看看。
TO ouyang:
根据我的分析，石油价格下跌，航空股下跌的几率更大。
TO oooo7:
06年美元贬值幅度不大，美元指数仅从91降到83。
TO marco:
如果不考虑美元因素，原油单方面上涨，会有利空，但不大。
TO Richard_bird:
航空公司的盈亏平衡点只有一个，那就是客座率，比如70%的客座率就是盈亏平衡点。从来没有什么某个原油价格是盈亏平衡点的说法，比如石油超过XX美元一桶就亏损，不超过就盈利。事实上，以前原油10多美元一桶时，东航照亏不误（那时南航、上航还没上市）。南航上市后，原油30美元一桶时，南航也一样亏。如果按你的理解，应该大赚才是，但是实证数据说明，情况刚好相反。
半天没说到点子上，主要原因还是因为，航空公司在原油期货上面有较大的套期保值头寸，尤其是国航头寸大，原油上涨绝对是利好！
相当经典，投资这东西就得有这样的分析力度，听别人忽悠，准没好。