谁能成为下一个贵州茅台
（600519）这家上市公司，投资者朋友都不陌生。即使经历了今年股市的调整，贵州茅台（600519）2006年初至今复权后的涨幅仍超过8倍。潘大认为，贵州茅台（600519）的股价可能正在经历泡沫期。基金公司等机构投资者在购买贵州茅台股票时已经考虑到暗含的成长性，考虑到中国居民收入的提高，考虑到奢侈品市场份额的提高。但是，基金公司不一定考虑到了消费者偏好的改变。作为一家经营快速消费品业务的上市公司，消费者偏好的改变将可能对其未来成长性带来打击，并在业绩变化不大的情况下将股价打倒谷底。不过，资本市场从来就不缺机会，哪家上市公司能成为下一个贵州茅台值得研究。潘大今天就准备分析贵州茅台（600519）的泡沫破灭风险，并给出几家有潜力成为下一个茅台的上市公司，抛砖引玉，希望五年后各位投资者回顾本文的时候，能有所感悟。
贵州茅台（600519）的股价泡沫
前大摩亚太区首席经济学家谢国忠认为，所谓的50年陈年茅台酒，早就在文革期间被红卫兵砸得稀巴烂了，他很怀疑现在究竟有多少50年陈年茅台。
谢国忠还认为，从国际趋势来看，高度酒的市场份额正在日益萎缩。谢国忠认为，高度酒有损身体健康，当医生告诫官员们不要再喝茅台酒时，茅台酒的泡沫就可能破灭。
潘大认为，谢国忠先生担忧的是消费者偏好改变的问题。白酒作为快速消费品行业，是很不好做的，消费者偏好一旦改变，则企业利润必将大受影响。大家可能已经淡忘掉，在上世纪90年代，那是没人喝什么茅台酒的，都是喝五粮液！你吃饭请人喝什么茅台酒，是要被人瞧不起的。这一情况近年来才有所改变。
正如五粮液被茅台打败一样，茅台未来会被谁打败，谁也说不清楚。投资者必须要认识清楚，茅台再好，那也是快速消费品行业。快速消费品行业，那是很难做的；消费者偏好的变化，那也是很无情的！
贵州茅台（600519），9块多的净资产，卖160多块钱，你当它的资产是金子啊？
贵州茅台（600519）的股价之所以这么高，是因为市场预期其未来业绩会有高速增长。一旦这个预期破产，则即使业绩不变的情况下，股价也要大跌。
虽然贵州茅台（600519）中短期内业绩波动不会很大，但是，它的净资产收益率已经超过30%，这是难以持续的。换句话说，贵州茅台（600519）获取了超额利润，上过学的人也都明白，超额利润是不可持续的。
不要以为茅台酒有这样那样的特点别人无法复制。水井坊（600779）大家知道吧？这玩艺就是以前的全兴大曲，很便宜的！不过，包装一点概念，照样卖五百多一瓶。你以为就茅台酒会造概念么，其它酒厂也会的。
不管怎么看，如果要进行五年以上的长期投资，贵州茅台（600519）都是一个糟糕的选择。
贵州茅台（600519）股价上涨的启示
贵州茅台（600519）股价的上涨，不外乎以下原因：
- 消费者对其提供的产品或服务有偏好。
- 产品或服务面向中国新兴的富裕阶层。
- 消费人群对价格不敏感，即使在产能不能迅速提升的情况下，仍能通过提价保持收入增长。
总的来说，贵州茅台（600519）就是受益于富人阶层的占比提高。一般来说，赚穷人钱的行业，总是要爆发价格战的，毛利不会高，行业内部竞争也是非常激烈的，这种公司的股价，很难涨的上去。
谁有成为下一个贵州茅台（600519）的潜力
潘大认为，以下几家公司拥有成为下一个贵州茅台（600519）的潜力。它们目前的情况与几年前的贵州茅台（600519）比较类似，都还有一些问题没有解决，导致业绩还不是很好，股价也不是很高。如果它们现有的瓶颈得以消除，或步入行业快速发展期，那么业绩增长的潜力是巨大的。
一、片仔癀（600436）
片仔癀（600436）主营产品片仔癀系列，是国家一级中药保护品种。
片仔癀与茅台酒具有类似的特点：
- 片仔癀非常的贵，零售价格高达200元/粒以上。
- 片仔癀处于提价周期，且仍有广阔的提价空间。
- 片仔癀的配方走高端路线，包括麝香、蛇胆等。
- 片仔癀拥有独特概念，为其营销带来方便。传说片仔癀是明朝宫廷政变后，太医削发为僧后带入民间的宫廷秘方。
我们可以看出，片仔癀与茅台酒在产品和品牌特点上有一定的相同之处。片仔癀（600436）由于目前渠道还未能拓展，营销宣传也未展开，产品线也没有优化好，导致其业绩增长潜力未能完全释放。不过，如果这些问题未来得到解决的话，片仔癀（600436）就有望成为医药股里的贵州茅台。
二、飞亚达（000026）
飞亚达（000026）的主营业务为制表及进口成品表销售。
这一行业有如下特点：
- 奢侈品的消费习惯正在国内发达地区逐渐树立，以钟表为代表的奢侈品销量连续增长。
- 进口表的国内价格正与香港价格接轨，国内居民开始习惯于在内地选购进口钟表，而非去香港选购。
- 进口成品表是资产阶级馈赠亲友的上选。当社会底层人民送礼还在送脑白金的时候，进口成品表正开始占据富裕阶层送礼的市场。
- 进口钟表是富裕阶层的首选，而飞亚达的自产手表则可抢占中产阶级的市场。
潘大认为，2007年飞亚达（000026）业绩平平的原因主要在于欧元汇率（或瑞郎汇率）。大家都知道，过去一年里，人民币对欧元汇率是没有走高的，这为对欧出口商带来了巨大的好处。但是，对于飞亚达这种进口商而言，则构成巨大的打击。进口成品钟表主要产自欧洲，此外飞亚达自产表的机芯很多也进口自欧洲，飞亚达在过去一年中，吃了汇率上的亏。但是，欧元汇率正在每天创出历史新高，如果其见顶后一旦回落，则构成对飞亚达（000026）的利好。进口钟表销量在京沪穗的持续增长，以及消费者购买行为的改变（不再到香港购买），是飞亚达（000026）长期增长的保证。
三、峨眉山（000888）
峨眉山（000888）是一家旅游酒店业上市公司，主营业务收入主要来自门票、索道和宾馆收入。
峨眉山的优势体现在：
- 峨眉山有宗教文化支撑。相比之下，黄山则仅仅是风景好，这是黄山的最大弱点。我们知道，一个山发展有没有潜力，关键看“香火旺不旺”。没有宗教文化，则谈不上“香火”的问题。宗教文化的支撑，是一个山长期发展的保证，没有宗教文化支撑的山，随时是可能没落的。
- 国内新富阶层，在物质上得到满足后，急于寻求精神上的寄托，佛教因此成为很多人的信仰。这些人，定期都是要去各大佛教名山朝圣的，这为峨眉山等佛教名山带来稳定的收入。
- 峨眉山相比其它佛教名山，具有独特的概念。比如“佛光”，大家就只认峨眉山的。这一点其它山就学不来也抄不走。
- 峨眉山与乐山大佛构成协同效应，去乐山大佛观光的游客，一般都会顺路去峨眉山，反之亦然。黄山就不具备这个优势。
峨眉山（000888）目前受制于旅游酒店业整体低迷的形势，股价表现较差。但是，考虑到峨眉山具有的种种优势，随行业起飞而起飞是可以预期的。峨眉山目前总市值只有区区20亿，这是不合理的，这个价格并没有公允的体现峨眉山垄断资源的价值。
在股市低迷期间，总是会有很多好资产被资本市场埋没，以上三家上市公司都不同程度的与贵州茅台（600519）有一定的类似之处，潘大认为它们具有长期投资的价值。但是，这些上市公司的经营状况的改进并不是一朝一夕的事情，它们的价值主要体现在长期中。这些三家上市公司目前均有一些保险、券商集合理财等长线投资的资金埋伏，这也体现了机构投资者认可它们的长期发展潜力。以上分析不代表构成任何直接或间接的投资建议，感谢关注潘大财经专题站。
有道理，片仔癀在东南亚很有销路！
请潘大看看云南白药如何？个人感觉其药效相当不错的！
东阿阿胶如何？
中国股票市场现在阶段没有多少股票有长线投资的价值！风险大于收益！搞投机更安全!
1楼，呵呵，“云南白药药效不错”，都成了医托了~！
云南白药刚被游资强奸过，现在又回到前期整理区间的价位，短期内应该就在这区间折腾了~！
片仔癀是很好的股票，但是我还真不知道是治疗什么的药，得研究一下
片仔癀-百度百科
本文蕴涵的投资方法不少，我一一收入囊中，谢了，三块砖抛的也不错，各位注意接砖技巧，不要被砸伤，但不用怀疑确实是金砖！另外潘大，我可否订阅您的荐股？
我本来想用增长年金（growing annuity）结合永续增长年金（growing perpetuity）给大家算一算，茅台的业绩未来3年内需要增长多少（3年后平稳增长），才能撑得住160元的股价。但是发现这个方程是个高次方程，不会解，所以作罢。
不过，市场对茅台业绩增长的预期，是决定股价的一个变量。即使业绩不变，如果市场预期茅台业绩增长率下降，股价也要大幅下跌。
云南白药的市场就做的比片仔癀好得多，不过市场早已经发现了云南白药的价值，因此云南白药的估值要更高。
云南白药是大众化的产品，与贵州茅台并无特别的相似之处，片仔癀与茅台就要相似的多。
潘老师：您好！我个人觉得如果从消费者的消费偏好来看，张裕有可能成为茅台第二，你觉得呢？请不吝赐教，谢谢！
片子癀好是好，我本人对这家公司也做过研究，也运做过这只股票，他确实是一家不倒牌子的民族企业，但是现在中药市场还哪找这么多天然麝香，牛黄去，可能原料是他提价的资本，但更是制约发展的瓶颈。
牛黄现在可以人工合成。麝香现在可以活体提取，也就是说不必再为取得麝香而杀死麝，可以循环利用，就像一只母鸡可以多次产卵一样，所以来路也不成问题，另外，现在有很多专业的麝饲养场。至于药方中的几味草药，现在都可以人工种植。
多谢潘大的分析！受益良多！
谢谢精彩分析，赞。
不过，个人感觉（没有进行数据分析）飞亚达似乎不能承担这个重任。如果富起来了，中产阶级谁还在国产表，带个日本表都觉得寒碜。8年前，我去飞亚达深圳总部面试，我站了十四个小时的火车，他们没让我休息就直接进行紧张的笔试。笔试完，也不面试，就让我在深圳等消息。接近年关，眼看着买不到火车票回家，最后还是硬爬火车，几经周转才回了家。最后飞亚达也没有要我。所以，个人对飞亚达的感情，非常之差。
以前未了解过片仔癀。看来，确实是一个好东西。以后，有人要是得了怪病，就可以拿它来试试。
另外，我想补充另外一支：烟台万华。它所生产的MDI（一种特种化学品，可用做建材等多用途）具有很强的技术壁垒和保护，甚至都有财政补贴。世界上能生产MDI的公司只有六家，另外五家都是外国的大公司，它们不止生产MDI。而烟台万华是国内唯一一家能生产MDI的，而且只做MDI，并由此向其他方向突破的企业。
过去的七八年里，烟台万华一直都是高增长CAGR>40%，高净资产回报率ROE>30%。（如果有不断的创新和坚强的法律保护，高净资产回报率是可以维持长达10年之久的）
to 讀百本書﹕
據說﹐正是那幾家大型外國公司正在準備擴大MDI產能﹐看來萬華競爭形勢也不妙啊。
Kean兄，所言即是啊。
以下摘自烟台万华的上市公司2007年年报：
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管理层报告：
2、对公司未来发展的展望
（1）挑战
〈1〉全球经济增长放缓。2008年，由于受美国房市低迷、信贷危机加深、美元贬值以及全球经济失衡等因素影响，世界经济增长将呈放缓趋势。
〈2〉油价不断上涨。作为石油衍生品，MDI制造和原料采购成本必将增加，综合运营费用也会随之提高。
〈3〉中国MDI市场未来将供大于求。2008年，BASF和Huntsman上海24万吨/年装置开始稳定运转，NPU日本年产20万吨/年MDI装置投产后，产品销售主要针对中国，Bayer上海年产35万吨MDI装置也将在08年投产，烟台万华也拟扩产，预计2008年亚太地区MDI产能将扩大80万吨以上，MDI市场竞争将十分激烈。
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烟台万华的产能目前是36万吨。即使如此万华依然可以在未来的五年内保持高增长，和高于市场平均的净资产回报率（shrinking）。
1）产能扩大了，但产量不能马上上来，需要一段时间才能达产。
2）需求也在不断扩大。中国政府于2007年10月发布的《节约能源法》对建筑节能进行了明确规定，要求中国所有新建建筑必须实施建筑节能措施。建设部已颁布实施《聚氨酯墙体施工导则》，为在全国范围内推广使用MDI节能建材奠定了基础。（摘自公司2007年年报）
3）由于竞争，公司的毛利率可能会受到一定的损伤，但销量，应该是受制于其产能的瓶颈。毕竟是booming的市场需求。至于毛利率的损伤，
4）几大厂商在中国建厂，形势不妙。万华也在和他们race建更大产能。2008年可能刚好在建设中。管理层很谦虚地估计了收入增长10%，利润20%增长。但一季度即使在南方雨雪灾害的情况下，都依然保持了13%的增长。相信今年也依然会有较大的收获。
5）万华目前的战略是产品渗透，即在研发新型的特种化学品，依然中国。未来，它还可以到别国去抢他们的MDI市场。这一步，是迟早的，是必要要来的。
6）last but not least, 实际上也是最重要的，万华的管理团队摸爬滚打这么多年，一直这么专注于这个领域。政府也是大力呵护。若干年前，民营企业会被外资企业压制住，可如今，当民营企业有了经验，建起了研发中心，又不缺资金，这些个说汉语的管理精英们，会比老外们更加适合中国国情，更加能陪着各方神圣大喝“茅台酒”。未来的中国是民企的中国，否则何以中华之崛起；外资就像一头奶牛，育壮了中国民众，现在该是中国人陆续上场表演了，哈哈，谢谢外资啊~
彼得林奇说：当你见到一个年增长25%，而市盈率不到20的时候，不用再犹豫了。（可以参考参考这位四十而白发先生的话）
TO 天地男儿:
张裕长期来看是不错的，葡萄酒的市场份额未来仍然有较大的空间。但是张裕难以成为茅台第二，因为葡萄酒市场竞争过于激烈。张裕目前在搞一些葡萄酒的概念，制造和其它品牌差异性，如果最后能成功的话，就很好。
TO han_tom:
这确实是片仔癀需要改进的地方，也是它低估值的重要原因之一。
TO 读百本书:
烟台万华这家公司是不错的，但是估值偏高，市场价值已经被机构充分挖掘，和贵州茅台在很多方面具有相似之处。
潘大先生，看过您以前分析过招商银行，对其前景看好。不过最近机构评论收购永隆的价钱偏高，以至于遭基金抛售。是否可以理解为这是基金的目光短浅，我认为招行之所以重金收购永隆，是在为以后的发展的铺路，长期来看应该视为一次成功的收购。毕竟以后香港业务的开展是长远的事情。
全聚德 强烈推荐
开放式基金面临流动性管理（申购赎回）的压力，自然是很“短视”的，这不一定是基金经理的主观想法。
当然，你也不要对开放式基金的期望值过高，开放式基金只是受托理财罢了，不要要求他们具有特殊的眼光和耐心。
招商银行的管理层能力是不错的，而且经过了多年的检验。招商银行可能在很多方面做的比同业好，但这并不意味着招行可以超越银行业发展的规律。
未来中国进入降息周期后，招行的存贷利差会缩小，业绩增速会降低。待中国进入下一轮加息周期时再投资招行是比较合适的。
你现在要投资银行股的话，只能是做跨经济周期的投资。如果你有这样的耐心，也是可以现在投的，不过可能要3年后或更久才会看到成果。
谢谢潘大先生讲解！感激不尽！
谢谢潘大的回复。潘先生就招行的论断，我喜欢！
开放式基金经理比起封闭式经理更头痛。每天的工作就像十个球在水桶里飘着，而经理只有一双手，拼命往下按。每天不得不应付各种各样的问题。没有乐趣，不好玩。
关于烟台万华，您说高估，乍看上去有点儿不好理解。我着重想了想，你不会是指它的市盈率（只有22倍左右），应该是指它的市净率8.6倍，市值320亿与净资产39亿的差（商誉）281亿。而2007年的净利润只有3.8亿（商誉/07年利润 = 75倍）
至于被机构充分挖掘，我想机构不可能去公司插手运营，即使参股。最多是将其产品、公司运营、未来市场状况搞得一清二楚，其真实的价值被发现了。
值得一提的是：万华的聚氨酯保温材料，新材料，是人类社会的发展趋势，也是中国目前迫切需要解决的高消耗问题。
假设股价再往下移到15元，市盈率将是13倍，但市净率仍高达6.8倍，商誉226亿。按市盈率已经很低了，可市净率还是很高。这个，这个。。。
峨眉山从理论上来说确实不止只值20个亿.但峨眉山的净资产2.60不知道是怎么一个算法得来.那峨眉山的净资产也就应该不包含这座山才对.还有就是旅游股我持有疑虑,就是原来有个”000430张家界”,现在是叫sst张股,应该说经营形式相似,从理论上来说张家界也不该只值这么多钱,但却落的如此下场.
不过要我真有20亿,我就会花钱把峨眉山控股权买下来,坐在这样的山上赚不到钱,那真是运气太差.
另,飞亚达B股价格明显比A股便宜,我总想等到能够价格和B股接近再行买入,就好象现在AH价格逐渐接近一样?
因为我们在大陆,不知道怎么买B股,,555,,还请老大赐教~~
看看茅台的泡沫什么时候破裂，和上周末相比已经跌了15块钱了。
To jonesjr:开个B股帐户就可以买B股了,问问券商就知道了,可以是美金或是港币.
一直关注着潘大的文章。潘大辛苦！
潘大列举的3支可能成为下一个茅台的股票，我个人觉得片仔癀的可能性较大。
根据茅台的特点，我推荐振华港机600320也有可能成为装备制造机械领域的下一支茅台，能否请潘大分析点评一下。
To：读百本书
我觉得市净率是个可以关注但是未必要很在意的指标，一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
最注意的着眼点还是关注其盈利能力，我举个很简单的例子，大街上的小吃店，铺面是租的，资产就是两张椅子一张桌子，但是你给店主一万块钱，店主都未必转让，因为靠这个小吃店，他说不定一个月就能赚上个四五千，一万块2个月就回本了，你说这个小吃店净资产能有多少呢？应该如何对它进行估值呢？