深度点评高盛关于中国银行业的研究报告
高盛（亚洲）于8月2日发布了对中国银行业的研究报告，副标题是《Some sub-prime MBS exposure; ratain Neutral sector stance》。副标题告诉我们，这是一篇分析美国次级抵押债券危机对中国银行业影响的研究报告。这篇报告的作者是高盛亚太区研究员马宁和Roy Ramos。Roy Ramos是高盛（亚洲）的董事总经理、亚洲金融研究主管，他曾在2001年被《财富》杂志评为当年度的华尔街明星分析师，这一荣誉当年度仅授予了六名亚太区分析师。马宁是高盛（亚洲）的执行董事、亚太地区投资研究员。我们从报告的署名这种“小事”就可以看出，老外做事是很严谨的，虽然Ramos的“官”比马宁大，但是由于本篇报告的主要贡献人不是他，所以还是只把名字署在了第二位。另外，这篇报告仅仅只有8页，非常简洁明了，这与潘大在8月20日的文章中作为反面教材所举例的招商证券那篇51页的冗长报告相比，形成了鲜明的反差。
什么是MBS
不少阅读这份报告的投资者朋友可能会很快遇到一个难题，那就是副标题里面所提到的MBS是什么意思？其实，MBS就是mortgage-backed security的缩写，这个词在一般词典里是查不到的。MBS目前在我国的运用还非常少，但不是没有，建设银行（0939.HK）在2005年就曾在国内试点发行过MBS。MBS的做法，简单讲就是商业银行或其他从事房贷业务的金融机构，把客户在本行的按揭房贷打包后以招标或拍卖的形式出售，它是资产证券化的一种形式，也是未来发展的潮流。同期启动资产证券化试点的还有国开行，但是国开行的试点项目和房贷无关，这里不再细述。
高盛认为中国银行（601988.SH, 3988.HK）受次级债问题影响会较大
高盛的这篇报告如果不精读，容易误认为其对各家银行的关注度是等同的。其实不然，该报告的一个重点就是传达了高盛对中国银行持有过多次级债券的担忧。熟悉中国银行业历史的朋友可能都明白，中国银行外汇业务强，是有历史原因的。其不仅在改革开放初期曾行使过的职能（两块牌子，一套机构），而且长期作为国家外汇外贸专业银行，独家办理个人、企业和政府的外汇业务。据高盛报告中所引用的数据，截至2006年底，中国银行投资美元计价证券的总额为901亿美元，这个数字大幅高于内地其他银行。由于目前国内银行吸收的美元存款贷不出去，所以只能用于购买各种国外证券，包括以资产证券化形式发行的MBS产品。鉴于上述原因，高盛的报告中给予了中国银行A股卖出（Sell）评级，中国银行H股中性（Neutral）评级。
为什么给深发展A（000001.SZ）增持（Buy）评级
高盛给予深发展增持评级，给出的理由是深发展所投资海外证券的存量很少，但潘大认为这不是深层次的原因。深层次的原因是什么呢？是因为深发展的董事长是美国人纽曼（Frank N. Newman），第一大股东是美国的新桥投资（），美国人办事，他放心。事实上，这不是说高盛就看淡中国的其它银行，而是不能看的很清楚。根据“不熟不做”的原则，高盛投资了深发展，并在深发展07年半年报中位列第五大流通股东。从这一点我们也可以看到，高盛看好深发展，不是因为其次级债存量少，而是一贯的看好。这点也在高盛今年4月26号的报告《Shenzhen Development Bank (000001.SZ) – Strong but in-line 1Q07; NIMs expansion to drive further upside》说的很清楚。潘大有理由相信，即使深发展的次级债存量更多一些，高盛还是会给予其“增持”评级的。
潘大在前面的文章中提到，相比基金重仓的上市公司，投资人可更关注QFII持有的个股。深发展就是典型的QFII重仓的股票，汇丰、JP摩根、高盛、摩根士丹利等国际大投行均现身其半年报。更重要的是，深发展的基本面与基本面与国内其它银行股有差异性，如资本充足率低下等（这说明上市公司可改进的空间很大），这将导致深发展有可能于未来走出独立于其他银行股的走势，投资人可高度关注。另外，潘大认为，由于国内其他银行股的基本面差异并不大，走势也高度正相关，投资人没有必要买很多只这样的股票持有，选准后持有一种即可。
高盛对深发展A（000001.SZ）的历史评级
高盛对A股较H股溢价率的看法
这一点，高盛并没有在其报告中有直接论述，但是其对溢价的看法还是被拥有敏锐眼光的潘老师发现了。由于金融板块的A股拥有H股的比例最大，所以通过金融类上市公司A股与H股评级的不同，我们就可以大致看出国际投行对当前溢价的看法。就这篇报告所透露的观点而言，高盛的看法是A股较H股溢价偏高了。这篇报告给予了工商银行H股（1398.HK）增持评级，A股（601398.SH）中性评级（如溢价合理，那么评级应一样）；中国银行H股（3988.HK）中性评级，A股（601988.SH）减持评级。从这两只股票的评级，我们可以计算出，A股较H股的溢价在高盛眼中应低于19.4%（根据报告采用的8月1日股价，不折算汇率）。但是，其同时给予了招商银行（600036.SH, 3968.HK）A股和H股增持的评级，也就是讲，高盛认可招行的溢价。而招行的溢价是多少呢，是7.6%。根据上述分析，我们可以知道，在国际投行眼中，合理的A股对H股溢价率，大约在10%左右。这个结论，不仅对于将要参与港股交易的投资者分析港股实际投资价值会有帮助，而且有助于A股市场投资人在参考H股股价和A股合理溢价率的基础上独立判断自己手中所持有的股票是否高估或低估，做到投资时心中有数。
今天潘大对高盛中国银行业研究报告作了精读和深入的点评，相信投资者在阅读了国际投行报告后都能明显地感受出其与国内机构在思路上的较大差异，而这种差异性，正是投资者所需要密切关注和对比的。感谢各位关注潘大财经专题站，本文所表达或引用的观点并不代表构成任何直接或间接的投资建议，本站不承担由此造成的任何直接、间接、附带、衍生的损失或责任。
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高盛对中国银行业的研究报告是有险恶用心的！大家别上当！
他们所谓的报告，无非是要搅乱视听，好让他们逢低吸纳（从他对中国银行的评论可看出）。外资投行的话，从来都是不怀好意的——998点时的言论就是明证！
让我们把他们的报告就当茶余饭后的可笑谈资吧！
老大分析得好精辟啊，得仔细品味品味。对楼上的观点持保留意见，不过QFII利用报告出货的事情倒是有的。
潘兄的文笔简洁平雅，风格自始自此，稳定如初。喜欢，喜欢你的娓娓道来。美人鱼战士也是我。
分析的很透彻啊，让人有恍然大悟的感觉。
潘大能不能对新加坡A50股指期货的交易表作了一个具体分析啊？虽然你前面的文章讲了什么影响，但是我还不明白怎么影响的啊。另外，今天买了民生银行，这两天会不会太危险啊？
潘大能否告知查询专业词汇的方法呢？
专业词汇主要靠积累，当然也可以查专业词典。
看到下面这句话，我简直怀疑此文是否是潘老师执笔所写：“但是其对溢价的看法还是被拥有敏锐眼光的潘老师发现了”。但我看到潘老师对待他人的褒扬赞美的态度时否定了我的怀疑。我希望博学多才的潘老师同时拥有中国学者谦和的传统美德，让大家从您这里学到更多。不当之处请指正。
看来这里的回复主人还是基本不看。