巴菲特减持中国石油（0857.HK）的深层次影响
今天国际政坛有个大新闻，那就是日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）辞去首相职务。一般来讲，有这种新闻，潘大都习惯去日本著名媒体读卖新闻的网站看看。安倍的新闻并没有什么特别，不过下面的一篇文章倒是把潘大吓了一跳：Buffett cuts stake in PetroChina to 9.72 percent（巴菲特减持中国石油至9.72%）。这个新闻是美联社（AP）报道的，读卖新闻同其有合作关系，新闻中指出巴菲特控制的波克夏·哈萨威公司（Berkshire Hathaway）减持了9266万股中国石油（0857.HK），总价值约11亿港元。潘大认为，这个新闻不仅对中国石油（0857.HK）会有较大影响，对中海油（0883.HK）、中国石化（0386.HK, 600028.SH）同样具有一定影响。此外，巴菲特减持事件也可能会对中石油回归A股造成一定冲击。潘大在本文中，就将在第一时间向各位投资人点评此事件，并公然戳穿巴菲特提到减持原因时那套极其无聊的说辞。
巴菲特与中国石油
巴菲特（Warren E. Buffett）是国内外知名的著名投资大师，这点潘大不想冗述，不过大部分A股投资人可能并不清楚的是，他同时还是中国石油（0857.HK）的二股东。中石油2007年6月30日的中报显示，其持股占H股的11.13%，总股本的1.311%，仅次于大股东中国石油天然气集团公司（CNPC）。巴菲特在2003年以低于1.7港元的价格大举建仓中石油，并几度增持。而今，中石油H股股价早已站上10港元，巴菲特短短4年在中石油获取了超过6倍的投资收益，充分彰显了投资大师的战略眼光。
巴菲特减持中国石油是因为苏丹达尔富尔问题吗？
Berkshire Hathaway号称此次减持中石油是因为所谓的苏丹问题，即中石油母公司中油集团与苏丹政府于六月签订了为期20年的特许协议。在美国国内，苏丹达尔富尔（Darfur）问题确实是一个广受关注的问题，甚至在总统选举电视辩论上也会成为焦点；美国认为，达尔富尔地区存在严重的人道主义危机，苏丹政府与该问题上有重大关联。但是，潘大认为，这仅仅只是巴菲特减持中石油的一套说辞而已。众所周知，港交所（HKEx）有一套较内地A股市场严格的多的信息披露制度，增持或减持股票达到一定程度就必须向社会公众披露，以此打击内幕交易并促进信息对称。在这种情况下，如果给不出一套完整的说辞而减持的话，必将对股价造成严重的冲击，并影响进一步减持的计划。为避免这种不利情况的发生，巴菲特设计了这样一套完整的说辞，并有配套动作用以“证明”这并不是因为看淡中石油的前景，这些配套动作包括让其他小基金也基于同样理由减持中石油等。虽然投资者仔细查阅相关新闻会发现巴菲特的这个理由似乎能自圆其说，但是潘大认为这是完全站不住脚的，资本家作为人格化的资本，其决策根基当然不会是基于什么“仁义道德”，而一定是出于利益。
巴菲特减持中国石油的原因分析
潘大在上一节讲到，巴菲特减持的理由站不住脚，那么巴菲特减持中石油的真实原因是什么呢？潘大认为，国际原油价格目前处于历史高位，NYMEX原油围绕80美元左右价格波动，而中石油的上游业务占比较高，未来油价回调必将损害到中石油的投资价值。潘大认为，基于以下原因，国际原油价格将有望在长期中走低。
- 美国的政策是四年一大变（总统选举）、两年一小变（中期选举）。美国2006年中期选举之后，民主党在参众两院均赢得多数席位，这会倒逼布什政府调整对伊及反恐政策。而对伊及反恐政策的改变，将有望在未来缩减美国的财政赤字，对油价远期进一步上行构成阻力。
- 本月11日，布什政府决定于2008年中期前从伊拉克撤军3万，支撑了第一条论点。
- 目前油价高企的原因之一是国际范围内的流动性过剩，而此局面有望在未来改变，次级债风波就是一个证明。
- 国际原油供给在可预期的将来难以出现危机。
- 油价变化是周期性的，并没有只涨不跌或止跌不涨的油价，而目前原油牛市已持续近10年。
- 2008年美国将举行总统大选。目前共和党的支持率并不高，如民主党获胜，加之其掌控参众两院，将对现有政策做出较大调整。根据目前美国民意，即使共和党侥幸获胜，也会大幅改革布什政府的当前政策（布什已连任两届，不会再参选）。
既然巴菲特是投资大师，那么选择目前这个时间点减持中石油股份一定有其独到之处，潘大认为这主要源于原油价格的短期支撑，包括以下三点原因。
- 传统上，冬季是原油需求的旺季，强大的需求将有效支撑短期油价。
- 美国的一系列政策调整要看到实际效果，还需等待一段时间。
- 短期内，国际范围的流动性过剩局面将有望继续维持。
潘大的结论是，就像当时巴菲特在原油价格极度低迷的时候大举投资中石油是因为看好长期油价走势一样，此次巴菲特减持中石油，也一样是因为看淡长期原油走势。同时，巴菲特在减持时间点的选择上，也非常的高明，而且有望在对市场冲击较小的情况下，完成减持行为。
巴菲特减持与中石油ADR（NYSE: PTR）走势（10月18日更新）
巴菲特减持对中石油回归A股的影响
潘大认为，巴菲特此举将有望促进中石油回归A股进程的加速。当然，这种加速是中石油和管理层在不动声色的情况下展开的。潘大在6月25日的文章《中国石油（0857.HK）回归A股首次公开发行展望》提到，中石油董事会已于6月19日通过了发行A股的决议，上市准备工作已准备了一段时间。而由于巴菲特减持的标杆效应，上市工作只能加快进行，而不能滞后，否则一旦油价开始低迷或者中石油H股进入下降通道，将为其A股发行造成较大的被动局面。
对中海油和中石化的影响
中海油（0883.HK）由于上游业务占比较大，与中石油的业务更类似一些，因此原油价格带给中海油的冲击将更大。相比之下，中国石化（0386.HK, 600028.SH）由于上游业务较少，所受冲击将小于中石油。但是，A股投资者应注意的是，实证数据表明，在过去几年，中石化的业绩与国际市场原油价格呈现强正相关关系，因此油价变动对中石化的冲击依然不容小觑。
公开点名批评《上海证券报》记者李雁争
在本文的最后，潘大要公开点名批评上证报的记者李雁争，他在8月10日写了篇文章叫做《中石油董事长蒋杰敏称将尽量低价发行》。不过，这位李雁争记者虽然号称采访了中石油的董事长，却连人家叫蒋洁敏还是“蒋杰敏”都没搞清楚，混口饭吃也太不专业了。这不仅是对采访对象的极端不尊重，也是对公众投资者的极端不负责任。潘大这里也要再次重申，国内媒体的信息都是信不得的，在使用时务必再次核实和确认。就拿这位李记者来说吧，写了不少石油类上市公司的文章，敢问大家敢采信吗？潘大希望这位李记者好好反省一下，务必在未来克服这种漫不经心的态度，改以对投资人高度负责任的心态来办事。
综上，潘大认为，考虑到巴菲特的判断能力以及其减持的标杆效应，且未来有望进一步减持，长线投资中石油的投资人不妨与巴老同步减持；另外，投资中海油和中石化的投资者也务必对此事高度关注。与当初巴菲特增持中石油时中石油股价飞跃一样，此次巴菲特减持中石油，很可能标志着中石油在长期中股价的重挫，投资者务必高度谨慎。今天就和各位投资者聊到这里，以上言论不代表构成任何直接或间接的投资建议，潘大财经专题站亦不承担由此造成的损失。
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但中石化下游业务的比重比较大，中石化是否会从油价下跌的过程中收益呢？
实证数据表明，油价下跌，中石化的EPS也将降低。
碰巧我对巴老和原油都有一些研究的兴趣，且与潘大兄探讨一下。
首先认同你的观点，即巴老减持中石油缘由纯属商业利益，这一点毫无疑问。其实苏丹的问题，今年5月Berkshire Hathaway在AGM上已经就此议案投票，巴老等管理层认为PetroChina Ltd.的经营活动和其控股集团CNPC并无直接关系，无任何证据表明PetroChina涉及苏丹业务，并且举出Fannie MAE和Freddie MAC（巴老曾在80年代投资过后者，前者则曾是彼特·林奇的至爱）和美国政府之间的关系来辩驳。具体报告可到其公司网站上参阅：http://www.berkshirehathaway.com/sudan.pdf
其次，作为大股东，减持需要通知港交所，并对外公布，但无须说明减持的理由，更没有提及苏丹一说，这一点查查港交所就知道。至于具体原因，我想需要从两方面去找，一个是中石油公司本身经营状况，一个则是BH本身的财务状况和投资决策。这两方面，我都没研究过，无法评述。只说说最近看到的一些信息，大家自己去判断。中石油今年中期业务收入虽有增长，盈利增长则近乎停滞，这一点，我想参考一下去年上半年和今年上半年国际原油价格走势图就不难找出理由；此外，最近华尔街日报传言巴老在买入受美国次按问题打击的最大抵押贷款商Countrywide股份，皆因巴老此前告诉CNBC，信用和房屋市场环境恶化可能会带来一些真正投资机会。如果属实，我也毫不奇怪，因为巴老就曾在1990年-美国银行业自1929大萧条以来最差的时期投资了Wells Fargo & Co，而C正与W当时的情形差不多，过往稳定的盈利能力、好的净资产回报率、可靠的管理层、简单的业务等等，而目前C的股价已经低于其账面值。至于HB举牌买入美国数家铁路公司就更不消说了。
最后，谈谈对原油的看法。我觉得这方面的专家非罗杰斯莫属，而其仍长期看好原油价格上涨。最近原油价格突破80美元一桶，再创历史新高（其实除去通货膨胀，还未突破80年代初的历史高位），这种趋势似乎还没有发生转变的迹象。另外，中国仍在加大力度增加国家石油战略储备，目前中国战略石油储备量在200万吨至300万吨之间，2010年前将增至1200万吨，这在一定程度上会维持国际原油价格。而如罗所言，最近三十年来，世界上没有发现什么大的油田，而需求却在稳定的增长，中国是其中一个重要因素。
BTW，发现潘大兄有一个比较奇怪的逻辑，即只要外资买入就看好（万科），卖出就看淡（中石油）。我觉得这种思路要不得，特别是研究公司，对基本面的分析才是最重要的。记得你的第一篇文章是谈中石油的，短短不足三个月，公司基本面就发生这么大变化？从而由长期看好配置到与巴老同步减持？虽然你的第一篇中的有些观点，我不大赞同，比如中海油资产最优，中石油次之，中石化最差等等。
在争论中才能前行。
楼上这位大哥，长期与短期只是一个相对概念啊，你文中所提“最近三十年来，世界上没有发现什么大的油田，而需求却在稳定的增长，中国是其中一个重要因素”，其中的三十年是长期还是短期呢？可能未来30年中石油的股价会呈上涨趋势，但作为一般的投资者根本等不了那么久啊。公司的基本面固然是非常重要的，因为那是股票价值的归属，但价格是会随供求关系变化而波动的，巴老的减持必然会对市场的供求关系造成影响，引起股价的波动，在未来的一段时间内股价会有下跌可能。作为一个散户，我等不了10年，20年那么时间，甚至1年我都等不起，所以我只能顺势而为。
我个人不认为这是什么苏丹的问题。当然，既然要出货，就会做的跟真的一样，而且会提前作舆论准备。投资者总是利益导向的，而不会是按“仁义道德”那套来做事。
国际油价的长期走势，跟中国是不是要储备石油关系不大。中国要想施加对原油价格的影响力，路还相当的长，国人不宜盲目自信。
至于外资的问题，历史数据已经显示了他们较国内机构的高明之处。此外，对于中石油这种港股，它的大投资者全是外资，我不知道怎样去找内地的资金参考，呵呵。
当然，前面的几点可以探讨，但是“中海油资产最优，中石油次之，中石化最差”这个表述是不会有任何问题的。因为国内外上市的石油企业以及非上市企业的上中下游资产沽值的实证数据非常清楚地摆在那里，要推翻它，可能性几乎是零。
至于“可以考虑将中国石油作为长期投资配置的一部分”，是相对于国内大部分上市公司的资产质量来讲的，这点到目前看仍然成立。此外，三个月后调整对其的评价也不存在任何的不妥，相反这是应该的也是正常的，机构评级甚至会调整的更为频繁。
To AccessIBM & 潘大兄：
对于两位的投资策略，我不想细评，毕竟金融市场是个生态环境，也许生物的多样性才能创造各种投资机会。
就简单谈谈三家石油公司的资产素质问题吧。如兄开篇所述，中海油所拥有的是勘探和开采的石油上游产业，这在石油飞涨的今天自然表现很好，但是一旦国际油价下跌，这种单一产业化的危害性就体现出来了，因为固定成本是很难随之下调的。而中石油和中石化拥有上中下游整条产业链，对于能源价格多变的周期，无疑起着稳定和安全作用。事实上，这种资产的差异已经在今年中期业绩表现体现出来，因上半年国际油价的不景气，中石化受益最大，其石化主业很快开始盈利大增长，弥补了其他产业的增长不足；而中石油虽然主业收入增长，盈利却难以提高；中海油则更差，甚至开始出现赢利倒退。当然，半年的业绩也许不能以此推导以后的表现，如果下半年油价继续飞涨，中海油无疑会表现优异。但从长期看来，我宁愿选择中石油和中石化，出于对未来5年原油价格的继续看好，我将毫不犹豫地申购中石油IPO。
举双手赞同“笑熬糨糊”的观点，有水平，确实如此！
虽然我下面的话有可能会打击到8楼的积极性，但是还是要讲一下。就沽值来看，上市公司的主营业务越单一，其沽值就会越高。也就是说，资产多样化的工作应该由投资人来完成，而不是由上市公司来完成。
举个例子，投资者需要同时配置地产类和零售类的资产，首选的应该是配置万科和苏宁（当然，也可以是其它，讲万科和苏宁只是方便举例），而不是去买一家同时经营地产业务和零售业务的上市公司。也就是讲，哪家上市公司给了投资者选择的自由，它的沽值也就越高，8楼所讲的原因说反了。另外，只要上市公司为集中精力搞主营而剥离一些资产的话，是利好。
我上面讲的这些，是具有客观的实证数据支撑的资本市场运行的一般规律，无论哪种投资风格的投资者都应该承认它，或者给出实证数据反证。
至于历史及当前沽值水平是不是中海油 > 中石油 > 中石化，这个可以很方便地查到，我就没有必要冗述了。
呵呵，我倒不觉得你打击了我的积极性。我觉得你分明是转换话题。能源行业周期性注定了其业务多样化的最佳配置，注意这是行业内的多元化配置和你谈到的投资组合配置毫无关联，而后者似乎是基金经理或受托人要思考的问题。
我个人绝对赞同主营业务简单化（注：非单一化）、专业化，且请潘大兄想一想，这世界上优秀的石油公司：埃克森美孚、皇家荷兰/壳牌、英国BP等，无不是上中下游通吃的大型综合能源公司，这些集团公司高层难道会舍弃你所谓的主业单一化好处而举头并进？照兄的估值，也许巴老只能抱憾，他02年开始买入中石油之时，中海油可能还未上市（同年11月在港上市）。
还有公司的价值，不是由投资者来决定的，你所谓的自由度越高其价越高的估值和价值投资一点关系都没有。至于市场有效理论和投资组合理论，巴老从来都不认可。只要上市公司为集中精力搞主营而剥离一些资产的话，就是利好 – 我也不完全赞同，如果非主业资产能够稳定产生现金流，保障主业的后续发展，我看完全没必要剥离嘛。
美孚、壳牌、BP虽然是国际知名的大公司，但并不是高沽值公司的代表，楼上的用这三家公司举例，显得牵强了。
“而对伊及反恐政策的改变，将有望在未来缩减美国的财政赤字，对油价远期进一步上行构成阻力。”
请教各位，为什么缩减美国财政赤字会对油价远期上行构成阻力呢？这是指由于美国政策改变、降低军费开支等，造成经济增长放缓、原油进口降低么？
TO 楼上:
大概是因为美国的信用货币政策是靠国家举债的方式发行货币，国债减少即意味着货币量减少，而国际石油结算价格是直接与美圆挂钩的，美圆发行量减少，对石油价格上行当然就会产生阻力了吧。如果美元持续疲软，对伊朗的战争就可能成为维持美元强势的工具。因此，不才还认为，如果美国政府不得已改变对伊拉克的军事政策，在不久后，也会因为石油价格的疲软（将直接导致美圆疲软）而向伊朗动手。不才愚见，希望潘老师及各位指正、批评。
我总觉得楼主是不是想的太多了。我觉得和苏丹没有任何关系。扯的太远了吧。苏丹的石油才多少，影响可以忽略。
我觉得是他知道H股未来进入资金有限，长期看这个时候出货最好。
香港没有规定纰漏信息要用电子方式，他巧妙的利用了这个时间差，在2周内出完，又没有违背港交所的规则，相当于间接利用了信息不对称，自此电子话信息纰漏被提上日程，、可见有人还是察觉到了这种信息纰漏不对称。
从这里可以看出他对h股直通前途不看好。
你说的这些我觉得有点本末倒置。
长期看石油走低会影响巴菲特，这个走低只能是国际炒家获利回吐造成的这个走低，而不是石油本身走低，这种短期走低对巴菲特影响有限。
如果是走低看低石油，为何巴菲特不是全球统一抛售石油类企业？单抛中国石油，中国石油除了进口自身还有大量油田，按道理应该走高才对。
可以说，问题还在中国本身。
美国的信用货币政策是靠国家举债的方式发行货币，国债减少即意味着货币量减少。
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这对一般国家还行，但是美国国债其实内债和外债是一回事，美国有世界铸币税，就不受这个限制了。只能说美元多了，而不是少了。
因为他利用这个漏洞，你和他同时出货显然不可能。
再者，他出完了还基本未变，而且还有所谓的利好，你还会出么？显然很多人不会出。信息不对称并不仅仅表现在交易上。
我觉得楼主有点像东方时事评论员那套风格。其实我本人很喜欢讲证据的，而不是讲推理。因为你的推理必须要很强势才能获得必然结果，如果选择性推理，就很难服众了。
请教各位前辈，巴菲特减持中石油有没有可能是台海不稳？
中海油建加油站进入零售业
中国第三大石油公司中国海洋石油总公司表示将建立该公司第一个加油站，使该公司业务进入中国蓬勃发展的汽车市场。
这个加油站建在广东省，是中国海洋石油总公司进入零售业的第一步。该公司还计划在广东省再建20个加油站。
到目前为止，中国汽油零售市场受中国石油天然气股份有限公司和中国石油化工股份有限公司主宰，但是随着更多中国人购买轿车，其他公司也急于进入零售市场。
中国海洋石油总公司建立加油站的供应来源将依赖该公司计划在广东东莞建造的炼油厂。
中国的石油需求量近年来和对其他原材料的需求量一起急剧上升。
中国海洋石油总公司，和其他公司一样，也在积极寻找海外油气资产，以满足国内市场的需求。
巴菲特减持0857，0857反而涨的更高，怎么回事呢？跟着减持的不是傻子就是……。
精彩！我喜欢看大家的辩驳。
回过头来再看看，巴菲特就是巴菲特，潘大就是潘大