正如潘大今年一月撰文指出的那样，美国经济将在今年一季度释放出强烈的触底信号，并可能在两个季度后进入全面复苏阶段。在经济复苏阶段如何投资，也因此成为不少投资者关注的问题。针对这个问题，美林在2004年10月曾发布过一篇名为《The Investment Clock》的研究报告，讲述的是经济周期不同阶段相对应的投资策略。潘大认为，虽然这篇报告是2004年的，但并不存在过时的问题，报告中所提到的一些观点，也符合过去投资市场的实际情况，值得一读。一个完整的经济周期分为危机、萧条、复苏、繁荣四个阶段，当前世界经济正处于萧条和复苏之间。美林在报告中认为，经济复苏阶段的特点是通胀维持低位，而宏观经济开始成长，现阶段应首选股票投资，而在股票投资中应首选周期性增长行业公司。美林的这份报告，强调经济周期不同阶段投资目标的轮动性，对当前面临经济周期轮动的投资者，显得很有意义。 阅读全文…
在研究房地产公司业绩时，不少投资者陷入了误区，钻进了牛角尖。他们错误地认为，房价的涨跌是房地产公司未来业绩向好或向坏的首要参考指标；他们还错误地认为，开发商之所以存在“暴利”是因为房价高的原因。以上这些认识都是错误的，容易导致投资失误。事实上，房地产公司的毛利率近几年几乎没有较大的变化，而导致业绩波动的原因主要在于存货周转率和融资成本的高低。我们考察任何行业的公司，都不能只看收入，不看费用，房地产行业同样不例外。2007年房地产公司股价出现泡沫，主要原因并非是房地产的毛利率上升，而是因为成交量放的很大，导致存货周转速度变快，以及综合融资成本的降低（预售款增加）。王石说的不怕降价，并非是违心的语言，而是基于这样的正确逻辑。潘大认为，房地产公司长期发展，主要是看融资渠道是否畅通和多元化，融资成本的差异将导致房地产公司长期业绩出现分化。 阅读全文…
央视2套热播的《赢在中国》栏目，片面追求收视率，公开宣传非法金融活动，酿成了严重的新闻事故，应立刻停播整顿；而泰康人寿知法犯法，在明知参赛选手不具备保险代理人资格的情况下，教唆多达12名参赛选手从事非法保险销售行为，获取非法所得37062.3元，严重违反保险法和保监会的相关规定。《中华人民共和国保险法》第一百一十一条明确规定：“保险公司从事保险销售的人员应当符合国务院保险监督管理机构规定的资格条件，取得保险监督管理机构颁发的资格证书。”，《赢在中国》参赛选手从事保单销售，是完全非法的。泰康人寿在此事件中不仅存在明确的主观故意和客观事实，而且将此非法行为置于国家媒体上大肆宣扬，造成了极为恶劣的社会影响，应罪加一等处理，保监会不应对此手软！《赢在中国》栏目片面追求收视率，存在严重过失，建议央视对此栏目立刻停播整顿。 阅读全文…
在CPI指数见顶前夜，即2008年4月，潘大曾撰文指出，中国可能在短期内结束通货膨胀并进入通货紧缩阶段，这一天如期而至了。通货紧缩，指的是物价水平持续和普遍下降的一种经济现象。通缩定义的关键在两点，一是持续，二是普遍，当一般物价水平下降超过两个季度即符合通缩定义。CPI并非衡量通货紧缩的唯一甚至主要指标，潘大认为，去年11月至今，物价水平明显回落已达两个季度，中国经济正式进入了通货紧缩阶段。回顾这两年来全球经济，我们不难发现一些经济学家的理论是错误的，他们预测的全球经济滞胀并未出现。第二，多数对格林斯潘的批评看来越来越站不住脚，格林斯潘刺激经济，没有搞出滞胀，反而刺激出一个通缩出来，这是完全荒谬的。第三，以货币主义为代表的新古典学派，理论和模型看起来非常漂亮，但不少经不起实践检验，弗里德曼在小岛上用直升飞机撒钱的模型，是凭直觉得出的错误结论。 阅读全文…
住宅价格为何存在泡沫，社会上存在不同的解读。比较流行的一种说法是由于地方政府希望获得尽可能多的财政收入，从而推高了地价。这种说法混淆了主观意愿与客观能力，否认了价格是市场决定的，而认为价格是卖方单方面的主观意志决定的，这是错误的，也不能解释当前地价下跌的现实。但同时，房地产市场在过去两年确实存在畸高，造成住宅价格畸形的根源到底在哪里，值得学者和市场人士研究。潘大认为，与其它任何市场一样，市场价格出现扭曲，一般是由于存在显性或隐性的补贴造成的，只要遵循这一正确的思路，我们就不难找到正确的答案。中国房价畸高的一个重要原因在于部分雇主——特别是世界500强——的住房补贴制度。这种补贴制度首先造成了住宅租金扭曲，通过租金回报率的传导，进而扭曲了住宅市场价格。从这个角度上来说，世界500强是房价畸高的罪魁祸首。 阅读全文…
东软集团（600718）是中国最大的软件外包服务公司，其近期发布的业绩快报和董事长刘积仁的言论显示，东软集团2008年业绩并未受到国际金融危机冲击，甚至2009年业绩还有20%以上的增长。潘大认为，这主要是得益于日元的大幅升值。由于东软集团的对日外包业务是传统优势项目，日本项目利润贡献非常大，因此日元升值将构成东软集团业绩的重大利好。遗憾的是，截至目前所有分析师对此的研究报告结论均是错误的，甚至没有任何一个分析师提到“日元”这两个字。潘大认为，券商研究部门的负责人应该要好好反省你06、07年招的都是些什么货色，你养他们专职分析软件行业，他们居然连东软集团的主营业务是什么都没有搞清楚。对于这些业务能力极其低下的分析师，潘大劝你还是以金融危机为借口把他们裁了算了，要不然他们还要继续挖你的墙角、薅你的羊毛。 阅读全文…
急风骤雨般的美国次贷危机已经过去一年有余了，综合分析美国近期公布的各项经济指标和私人部门表现后，潘大认为美国经济将在2009年一季度触底。美国次贷危机是以房地产市场泡沫破灭为导火索的，1月26日美国公布的二手房销量数据显示，2008年12月美国二手房销售量环比增加了6.5%，这显示美国房地产市场在经历价格大幅下跌之后，在低位形成了新的均衡。此外，全球科技业亏损和裁员的消息，一般是经济触底的前兆。科技业产品的采购，可以在长期中提升劳动生产率，替代雇员的劳动。由于科技业的产品采购在长期中可起到降低成本的作用，因此不到经济触底前的最后一刻，企业一般不会大幅削减科技产品的预算。另外，航运和大宗商品价格已经触底有一段时间了，也就是说上游需求和供给基本均衡，这将在未来一段时间传导到下游行业。总的来说，美国经济于2009年一季度触底的可能性大。 阅读全文…
（600519）是中国证券市场最受关注的消费类上市公司之一，关于贵州茅台究竟是价值投资的良好标的，抑或是泡沫最大的公司股票，各方面存在不同的意见。潘大认为，贵州茅台是中国证券市场泡沫最大的上市公司，企业战略存在严重失误，不符合价值投资的思想和原理，以基金为代表的机构投资者可能在不远的将来亏得血本无归。潘大还认为，贵州茅台的企业战略未来可能将作为反面教材写入本土MBA教科书，为一代又一代的企业家敲响长鸣的警钟。战略问题就是路线问题，而路线问题是原则性的问题，不存在商量的余地。事实上，在各种细节问题上，特别是营销方面，贵州茅台做的很好。但是，当强有力的执行服务于错误的路线，只可能使得公司未来前景雪上加霜，加速业绩泡沫的破灭。由于投资贵州茅台（600519）的机构投资者数目众多，指望所谓的“抱团取暖”是不现实的，这种情况下，谁先跑，谁就主动。 阅读全文…
2008年7月开始的美元升值周期，将不会是一个“毕其功于一役”的过程，而将分为三个阶段。欧元汇率在美元指数中所占权重为57.6%，是影响美元走势的最重要因素。1999年欧元面世时，初始币值被定为一欧元兑一欧洲货币单位，当时美国经济正处于互联网泡沫期，互联网泡沫破灭后美元走高，使得欧元一度低位徘徊于0.8美元上方。由于欧元面世时美元位于低位，潘大认为，欧元长期汇率中值位于1欧元兑0.90美元左右，在美国金融危机后期，欧元很可能最终跌破0.9大关。本次美国金融危机，是美国资产市场泡沫破灭导致的一场危机，美国经济事实上要领先于包括欧元区在内的非美国家，美联储的货币政策也同样领先于欧洲央行的货币政策。也就是说，在美国进入危机，而欧元区经济尚未受到严重冲击时，美元大幅贬值，其后的过程则完全相反。美元汇率见顶将在美联储进入加息周期后方会出现。 阅读全文…
当市场处于较明朗的单边上涨或单边下跌时期，持有封闭式基金可能都不是一个好的选择；但在市场形势不明朗的时期，封闭式基金就具有较强的吸引力。2009年将到期的两只封闭式基金基金天华（184706）和基金金盛（184703）目前分别有7.4%和8.8%的折价，提供了一定的安全边际，是便宜货。投资者如对明年市场走势感到难以判断，则不妨假设涨跌为0，此时持有基金天华和基金金盛到期，将获得8%的收益，这大大超过了当前短期债券的到期收益率。封闭式基金市场的主力是保险公司，保险公司购买封基往往是着眼于持有到期的。也就是说，寿险公司每收入10块钱保费，它就会同步的买入9块钱的债券（含协议存款）和1块钱的股票（含封基）。封闭式基金是低BETA值的证券，适合风险厌恶者配置。2009年将是投资封基套利的最好年份之一，2010年将不会再有封基到期。 阅读全文…
